主题：韶钢松山:华南地区钢铁龙头,区位优势明显

华南区域钢铁龙头,区位优势明显。公司是华南地区最主要的钢材供应商之一,产品主要在珠三角地区销售,其中广东省地区占其营业收入的近90%,而其产量占广东消费钢材比例的10%左右。华南地区属于钢材净流入地区,广东省全流程的企业仅有 4 家,包括宝钢湛江、韶钢松山、珠海粤裕丰以及阳春新钢铁。在一般情况下,由于华南地区为钢材净流入地区,华南地区钢材价格高过上海地区钢材200元。公司位于华南地区,区位优势明显。

产品长材为主,受益广东地区基建发力。公司2018 年计划全年产铁 628 万吨、产钢 610 万吨、产钢材 585 万吨,其中长材占比超过70%。受下游需求影响,长材盈利情况显著好于板材,且广东地区基建发力明显,利好长材企业提升盈利水平。

资产负债率大幅下降,降本增效效果明显。截至2018年三季度,公司资产负债率为64%,去年同期76%,下降12%,资产负债率下降明显。三项费用方面,销售费用,管理费用,财务费用分别为3.37亿元,1.99亿元,1.78亿元,其中销售费用同比增加15.4%,管理费用同比增加116.3%,主要是受计提影响,财务费用同比下降36%,降本增效效果明显。

估值低,吨钢市值优势明显。目前韶钢松山2018年PE2.6倍,处于业界较底水平,估值优势明显。吨钢市值899元,处于业界较高水平,配置价格凸显。

盈利预测与投资建议。预计公司18-20年实现EPS分别为1.73,1.2,1.33元。对应PE分别为2.6,3.8,3.5倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。

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