主题：中国建筑：Q4业绩大幅加速超预期 低估值优势显著


2019-01-18 09:24来源：国盛证券作者：夏天,程龙戈
四季度业绩显著加速，全年业绩预告超预期。公司公告预计 2018 年年度实现归母净利润为 363 亿元至 395 亿元，同比增加 10.2%到 19.9%，据此计算四季度单季归母净利润为 90-122 亿元，同比大幅增长 25.7%-70.4%，较三季度显著加速，超出市场预期。公司公告 2018 年扣非归母净利润增长10.3%-21.6%。四季度业绩加速预计主要因地产业务收入加速增长，基建业务施工改善，两项高毛利率业务贡献占比增加显著提升综合毛利率所致。

股权激励果断回购完毕彰显信心，中长期稳健增长目标清晰。公司于 2018年 12 月 4 日公告开始通过集中竞价交易方式从二级市场回购股票用于第三期股权激励，并与 12 月 21 日公告回购结束，实际购买股票 59991 万股，占公司股本总额的 1.4289%。实际使用资金总额为 37.06 亿元（含各种交易费用），平均价格约 6.18 元/股。公司股权激励股票果断回购完毕彰显信心，此次激励对象范围更广，规模更大，有望激发公司的业绩与市值动力，同时形成了三年业绩 9.5%复合增速的考核期（2018-2021 年），划定稳健增长目标。

地产与建筑双驱动，多维度受益政策调整，低估值优势显著。近期部分地区房地产调控政策有所松动，预计 2019 年地产政策更注重因城施策，精细化调控，政策的边际放松利好地产龙头企业，公司地产及房建业务有望受益。此外政策明确基建补短板重要方向，财政有望持续发力，基建趋势向上预期不断提升，公司基建新签订单增速有望好转同时在手项目将加快推进。公司2019 年 PE 为 5.8 倍，在建筑央企中处于低位，且地产与施工两大主业多维度受益政策调整，优势显著。

投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为 0.90/0.99/1.08 元，分别增长14.9%/9.8%/9.2%，当前股价对应三年 PE 分别为6.3/5.8/5.3倍。当前基建投资向上趋势较明确，公司低估值优势显著，维持“买入”评级。

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