主题：攀钢钒钛(000629)钒行情落地 全年业绩创历史新高

报告要点
事件描述
公司公布2018年年度业绩预告，全年预计实现归属于上市公司股东净利润30亿元~32亿元，同比增长247.51%~270.68%。
按此计算，公司4季度实现归属于上市公司股东净利润9.52亿元~11.52亿元，同比增长393.40%~497.02%，环比增长6.15%~28.44%，按最新股本计算，公司4季度EPS为0.11元~0.13元，3季度EPS为0.10元。
事件评论
钒行情落地，全年业绩创历史新高：公司作为国内钒产业优质龙头，充分受益于钒景气落地，全年业绩表现靓丽，并创历史新高水平。（1）建筑需求终端开工旺盛支撑长材产销景气，2018年全年Mysteel口径螺纹钢产量同比增长3.59%，此外，螺纹钢提标改造落地显着增厚钒产业需求，成为2018年钒景气高亢的核心原因，钒铁库存全年累计去化67%至历史低位亦充分佐证景气格局。受益于此，全年四川地区五氧化二钒均价同比高增约131%，同时铁合金网口径全国五氧化二钒产量同比增长约14%。最终，钒产业量价齐升叠加资源品成本相对刚性共同催生钒产业盈利高增。（2）值得说明的是，公司2018年环保搬迁建设氯化法钛白（一期）工程计提减值准备，相应减少公司2018年净利润约2.01亿元，倘若扣除此因素影响，则公司实际盈利将更为丰厚。
Q4钒价回调，中枢犹存助力盈利稳增：4季度五氧化二钒价格快速累计下跌48.15%，主要源于：（1）钢厂季节性减产和采暖季限产共抑螺纹钢产量弹性；（2）部分钢厂优化生产工艺，采用铌替代钒，掣肘部分钒需求空间；（3）钒厂商产能利用率抬升叠加石煤提钒复产等共同提升供给弹性；（4）钢价大幅回调压缩整个产业链利润，或一定程度削弱钒生产商对下游的议价能力。不过，基于钒价中枢仍处相对高位，公司4季度盈利环比稳增。
改造提标推进，夯实钒价企稳：随着螺纹钢穿水改造进一步落地，钒需求有望实现边际改善，由此支撑钒价阶段性企稳。不过，钒厂商存量增产、石煤提钒复产以及铌替代等因素或将压制涨价空间。
预计公司2018、2019年EPS为0.36元、0.29元，给予“买入”评级。
风险提示：1.钢铁添加合金中，铌铁大幅替代钒；
2.钒供给大幅快速释放。

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