主题：1月中国制造业采购经理指数为49.5% 环比微升0.1个百分点

据国家统计局1月31日消息，2019年1月份，中国制造业采购经理指数有所回升，非制造业商务活动指数连续两个月上升，升幅有所扩大，其中服务业商务活动指数回升明显。综合PMI产出指数温和上涨，超过去年四季度高点。

　　2019年1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月微升0.1个百分点。

　　从企业规模看，大型企业PMI为51.3%，比上月上升1.2个百分点，持续高于临界点；中、小型企业PMI为47.2%和47.3%，分别比上月下降1.2和1.3个百分点，均位于临界点以下。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

　　生产指数为50.9%，比上月上升0.1个百分点，高于临界点，表明制造业生产延续扩张态势，增速略有加快。

　　新订单指数为49.6%，比上月下降0.1个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业产品订货量环比有所减少。

　　原材料库存指数为48.1%，比上月回升1.0个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量有所下降，但降幅收窄。

　　从业人员指数为47.8%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业用工量继续减少。

　　供应商配送时间指数为50.1%，比上月回落0.3个百分点，微高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间比上月略有加快。

　　中国非制造业采购经理指数运行情况方面，2019年1月份，中国非制造业商务活动指数为54.7%，比上月上升0.9个百分点，表明非制造业总体扩张步伐有所加快。

　　分行业看，服务业商务活动指数为53.6%，比上月上升1.3个百分点，服务业增速有所加快。从行业大类看，批发业、铁路运输业、航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务、货币金融服务和保险业等行业商务活动指数位于57.0%以上较高景气区间，行业表现较为活跃；资本市场服务、房地产业等行业位于收缩区间，业务总量继续减少。建筑业商务活动指数为60.9%，比上月回落1.7个百分点，建筑业生产增速放缓。

　　新订单指数为51.0%，比上月上升0.6个百分点，位于临界点之上，表明非制造业市场需求扩张加快。分行业看，服务业新订单指数为50.2%，比上月上升0.9个百分点，升至临界点以上；建筑业新订单指数为55.8%，比上月回落0.7个百分点，仍处于较高景气区间。

　　投入品价格指数为52.0%，比上月上升1.9个百分点，位于临界点之上，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平涨幅有所扩大。分行业看，服务业投入品价格指数为51.8%，比上月上升2.2个百分点；建筑业投入品价格指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点。

　　销售价格指数为49.8%，比上月回升2.2个百分点，但仍位于临界点之下，表明非制造业销售价格总体水平降幅收窄。分行业看，服务业销售价格指数为49.4%，比上月回升2.1个百分点；建筑业销售价格指数为51.9%，比上月上升2.8个百分点。

　　从业人员指数为48.6%，比上月微升0.1个百分点，位于临界点之下，表明非制造业企业用工量降幅略微收窄。分行业看，服务业从业人员指数为47.8%，比上月微升0.1个百分点；建筑业从业人员指数为53.1%，比上月回落0.4个百分点。

　　业务活动预期指数为59.6%，比上月回落1.2个百分点，位于较高景气水平，表明非制造业企业对市场发展预期仍较为乐观。分行业看，服务业业务活动预期指数为58.8%，比上月回落1.4个百分点；建筑业业务活动预期指数为64.5%，与上月持平。

　　此外，2019年1月份，综合PMI产出指数为53.2%，比上月上升0.6个百分点，景气度有所回升，表明我国企业生产经营活动总体增速加快。

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统计局解读1月服务业PMI：证券、房地产等行业连续位于收缩区间，行业景气度偏弱。

PMI反弹但结构不佳，大中小企业景气度严重分化
作者： 邓海清
2019-01-31 10:31
1月制造业PMI超季节性反弹，但依然偏弱。企业进入主动去库存阶段，大中小型企业严重分化，建筑业PMI下滑，2019年经济下行压力不减，逆周期调整政策仍将继续。
本文作者：邓海清，华尔街见闻首席经济学家

2019年1月统计局制造业PMI49.5，预期49.3，前值49.4；非制造业PMI54.7，前值53.8。

制造业PMI超季节性反弹，但依然偏弱
首先必须承认，制造业PMI相比前值和预期确实不错，特别是考虑季节性之后。制造业PMI高于前值和预期，在连续下行4个月之后首次出现反弹，也是近几个月首次超市场预期。

统计局PMI尽管已经季节性调整，但是仍存在明显的季节性规律其中，1月比12月的PMI历史平均下降幅度为0.25，而此次1月比12月上升0.1，表明PMI确实有所反弹。

但是需要注意，PMI反弹不代表PMI的数值高、经济好。1月PMI不仅仍然在50以下，而且49.5仍然是2016年3月以来的次低，我们无法根据单个月的略微反弹就认为经济已经转向了。

从主要分项看，1月的制造业PMI并不好，因为生产仅略微回升，主要靠原材料库存堆积（47.1升至48.1）和供应商配送时间（该项越低，PMI越高）拉动，而更为关键的新订单继续下降，且从业人员下降0.2至47.8的2016年3月以来最低值。

主动去库存再次验证，大中小型企业严重分化
我们在2018年底提出企业进入“主动去库存阶段”，再次得到数据验证。核心指标产成品库存大幅下降1.1至47.1，采购量大幅下降0.7至49.1。主动去库存表明企业对未来经济并不乐观，从生产经营活动预期指数也可以看出，1月该指数继续下降，为2015年7月以来最低值。

企业主动去库存会导致库存周期不利于经济，在经济进入中高速增长、大周期性减弱的背景下，库存周期的影响会相应放大，这意味着至少对于2019年上半年的经济仍有较大不利影响。

从大中小型企业来看，大企业大幅上升1.2至51.3，中小企业分别下降1.2、1.3至47.2和47.3，分化程度显著加剧。大企业回升可能依然是供给侧改革去产能减弱的结果，而中小企业的继续恶化则可能反应了中国当前经济的普遍状态和企业家的真实感受。

目前政策制定者更为关心的也是民营经济和小微企业，大企业的景气改善不代表经济好，也不代表政策层会认为经济好，逆周期调整政策仍将继续。

非制造业是最大亮点，但建筑业下滑
此次PMI的最大亮点在非制造业，商务活动指数、新订单、新出口订单均显著回升，从业人员也有所上升，同时非制造业PMI商务活动指数高达54.7，放在2018年看仍然处于中上水平。

但值得注意的是，建筑业PMI却意外大幅下降1.7至60.9，建筑业新订单也下降0.7至55.8，可能表明房地产投资和新开工已经见顶。2018年尽管经济下行，但是房地产投资居高不下，新开工面积更是一路上行，成为托底经济的重要因素。如果房地产开始下行，则2019年经济下行压力将超市场预期。