主题：南宁糖业：业绩频频亏损 ST戴帽“近在咫尺”

　对于A股市场而言，年前的日子可不太平。 随着各个年报披露进程的展开，不少企业的业绩频频暴雷，股价暴跌，各有各的糟心事，显露了哀鸿遍野之象，其中，南宁糖业(000911.SZ)也不例外。

　　1月28日晚间，南宁糖业披露2018年年度业绩预告，业绩亏损情况“不忍直视”，隔日它以5.45元跌停价开盘，跌停价收盘，总市值停留在17.66亿元。今日以跌停价开盘，虽盘中有所反弹，但截止收盘，其股价依然下跌4.22%。


　　业绩巨亏14亿

　　南宁糖业成立于1996年7月，1999年3月完成改制，1999年5月27日在深圳交易所上市，曾入选“沪深300指数股”，总股本为28664万股，国有股占47.71%，该公司主要从事机制糖、机制纸的生产和销售等业务，目前是国内制糖行业最大的国有控股上市公司，中国轻工业制糖行业十强企业。

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　　格隆汇查询显示，南宁糖业预计2018年归属上市公司股东的净利润亏损13.1亿-13.95亿元，较上年同期下降578.57%至622.6%。由于2017年南宁糖业亏损了1.94亿元，如此一来，南宁糖业两年合计亏损超过15亿元，亏损额度几乎直逼接近该公司的最新市值(16.917亿元)。

　　自2012年出现首次亏损之后，南宁糖业的业绩就便以大亏小盈的状态交替波动示人。数据显示，2012年至2017年的净利润分别为-3.10亿元、4937.12万元、-2.87亿元、5980.49万元、1839.86万元、-1.94亿元。此外，该公司去年前三季度销售毛利率降至上市以来最底值(1.83%)；上半年机制糖的毛利率还为负数(-2.36%)。

　　同时，在业绩预亏的高压之下，南宁糖业还面临着较大的偿债压力。格隆汇查询显示，截至2018年9月30日，南宁糖业的负债率高达88.91%，总负债为68.09亿元，其中流动负债为47.17亿元、短期借款高达34.21亿元、年内到期的非流动负债6.10亿元以及南宁糖业年内需偿还的借款达到40.31亿元，然而目前其货币资金只有10亿元，资金缺口达到30.31亿元，在一定时期内这对于该公司实在是个填不满的无底洞。

　　业绩背后原因几何？

　　而关于业绩骤降的原因，主营制糖的南宁糖业主要受到以下几个因素的影响。

　　1。 糖价的下跌

　　在国际市场面临严重过剩而糖价创新低的背景之下，再加上人们饮食健康意识也不断增强，直接导致对其消费能力的削减，限制了其消费未来增长空间，国内糖价也呈现下行趋势，跌幅为近20%，这意味着以南宁糖业为首的制糖企业面临着较大的原材料成本导致的经营风险。另外，再加上政府物价部门制定的甘蔗收购价格同比下降幅度较小，使得食糖价格和甘蔗价格出现倒挂现象。

　　如此一来，制糖的主要原料为甘蔗且机制糖营收占比约九成的南宁糖业便首当其冲，遭遇其机制糖销售毛利率同比大幅下降的窘状。

　　格隆汇查询资料显示，根据南宁糖业此前公告，2016年糖价最高达到7140元/吨，2017年下半年开始逐渐回落，同年12月平均价格为6368元/吨，2018年1至5月平均价格为5897元/吨；且南宁糖业在2018年前三季度业绩预告中也曾披露，机制糖市场均价比上年同期下跌约1300元/吨。

　　此外，去年12月，南宁糖业还增加了公司在郑州期货交易所套期保值额度1.3亿元，试图利用期货套期保值操作，进行风险控制，从而减少和降低白砂糖价格波动对公司正常生产经营的影响，但如今看来，这一举措也只不过是杯水车薪。

　　2。 计提跌价、商誉减值问题

　　第一，南宁糖业的库存机制糖方面出现了减值问题，随着机制糖市场价格不断下行，去年上半年南宁糖业采取了减缓机制糖销售的政策，导致数据显示，截至去年三季度末，公司存货超过10亿元。在去年中报中，公司存货跌价损失就达到了1.20亿元，因此大幅度计提了机制糖的存货减值准备。

　　第二，一直以来，作为实施“双高”基地建设的企业，南宁糖业通过租赁进行自主种植，从而实现种植生产的一体化，降低生产成本，然而，这显然没有为公司带来乐观的受益，反而增加了公司的经营成本，目前南宁糖业计提了向农民租赁土地经营甘蔗种植基地的消耗性生物资产跌价准备。

　　除此之外，和多数暴雷的公司一样，南宁糖业也存在商誉减值的问题。该公司已计提了收购广西环江远丰糖业有限责任公司(下称环江远丰)的商誉减值准备。尽管公告中未披露商誉减值的具体金额，但通过2017年年报可以看出，南宁糖业因2015年12月收购环江远丰75%股权产生了2.35亿元商誉未曾计提减值损失，在一定程度上也拖累了本次业绩。

　　另外，相对高额的费用也为南宁糖业的亏损业绩“推波助澜”。截至2018年9月30日，其财务费用为1.95亿元，占营业收入的6.85%。此外，公司的管理费用为2.41亿元、销售费用为8223.69万元，三费合计为5.18亿元。

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　　需要特别注意的是，2017年南宁糖业归属于上市公司股东的净利润为亏损1.93亿元，基本每股收益亏损0.6元，且2017年度经审计的净利润为负值，2018年度的净利润预计亦为负值，这意味着南宁糖业将面临着ST戴帽的风险：根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，若连续两年亏损，公司股票在年度报告披露后将被实施退市风险警示。

　　“别人家的糖企”

　　然而，没有对比就没有伤害。相比于一蹶不振的南宁糖业，老牌上市糖企广东甘化(000576。SZ)可谓是春风得意，在制糖之路行进不顺后便通过甩卖多笔资产以及完成了对军工企业的并购等决意转型，本次实现扭亏为盈。这主要得益于报告期内转让全资子公司广东江门生物技术开发中心有限公司55%股权，产生了较大的所谓的非经常性损益的投资收益。此前，上年因原全资子公司广东德力光电有限公司股权公开挂牌转让，出现了较大的亏损。

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　　截止到1月30日，广东甘化(000576.SZ)股价涨至6.83元，涨幅为3.02%。

　　结语：

　　相比近来受到证监会立案调查的不少公司，南宁糖业相对比较安分守己，只能说天时地利人和的好运并没有眷顾它：受糖价波动影响大而使得主营业务持续经营不善。就目前而言，在业绩预亏和负债“累累”的双重阴云之下，对南宁糖业而言，也许在未来以继续扩展多业务的转型战略也不失为一种自救办法。

　　从曾经的广西最早的机械化小型糖厂“到如今的以食糖制造为主业的现代化企业集团”，看似华丽的字眼却也掩饰不了其业务低迷的困局，再加上来自证监会的ST宣判似乎板上钉钉，针对它的这一波“水逆”估计是难以避免。

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