主题：券商：重点关注四类汽车股

　　从零部件、原材料采购及需求持续性来看，2009年二季度行业经营情况将逐渐改善,加上政策的支持,四类汽车股值得重点关注。

　　汽车需求增速加快

　　我们仍维持二季度轿车需求持续增长的观点，预计4月销量同比增速将高于3月增速。2009年一季度轿车销量实现2.5%的增长，特别是3月创历史月度新高，关于后续需求持续性问题，前期报告中我们已从两方面进行了分析。

　　一是从轿车厂商库存率指标看，2009年1月库存率为7.62%，2月为4.37%，库存率仍在下降，从我们走访的厂商和经销商看，目前库存仍处于较低水平，较低的库存水平支持二季度需求的持续；二是从汽车需求的区域结构看，汽车消费将从东部向中西部转移，从一线城市向二、三线转移，再向农村转移，这种转移是长期的过程。

　　我们近期走访的中部区域的省市，2009年一季度中部三省 （含湖北、湖南、江西等）销量增速约为33%左右，远高于行业平均水平（2.3%），由于存在这种区域需求复苏的过程，后续汽车需求持续性仍值得期待。由于2008年4月轿车销量基数不高，按目前这种需求趋势，初步判断4月销量同比增速将高于3月 （3月销量同比增长4.7%）的增速。


　盈利指标环比好转

　　预计1~2月行业盈利指标将是全年低点，环比将逐渐上升，同比意义并不大，更重要的是盈利指标的环比好转。

　　1~2月汽车整车销售收入同比下降13.47%，利润同比下降58.74%，毛利率为13.86%，利润率为2.69%，毛利率和利润率创下2005年4月以来的新低。我们认为其原因在于以下几点，一是2009年1~2月汽车需求超预期，导致很多厂商来不及调整生产计划（包括零部件供应等），很多车型供给不足（包括中高级车型）；二是部分厂商仍在消化库存 （从1~2月的产销数据可看出，产量仍远低于销量），库存包括产成品库存和原材料、零部件采购库存，这导致部分整车厂商仍用的是去年四季度相对较高价的零部件库存，从而使得1~2月整车厂商并未享受到采购成本下降所带来的利好；三是由于政策刺激，小排量车比重提升较多。

　　我们预计，从零部件、原材料采购及需求持续性来看，2009年二季度行业经营情况将逐渐改善，1~2月整车行业的毛利率和利润率指标将是全年低点。

　重点关注4类个股

　　我们从四个角度来看现阶段汽车股的投资机会。一是关注后续政策，预计后期仍将有刺激汽车需求的相关政策出台，重点关注未来政策惠及的公司 （4月14日公安部出台全国车辆带牌销售，该政策可简化购车上牌手续，刺激汽车需求）。可重点关注上海汽车、福田汽车、一汽轿车。

　　二是业绩能实现季度环比增长的公司，可重点关注上海汽车、宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、东风汽车；三是所处行业从底部复苏的公司，二季度子行业从底部复苏的有大中客行业、重卡中的半挂牵引车。其中，可重点关注宇通客车、潍柴动力；另外，由于出口可能会从底部复苏，出口收入比重相对较大的公司将受益，可关注宇通客车、福耀玻璃。

　　综上所述，我们维持汽车行业春季策略报告观点：仍看好上海汽车、宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、一汽轿车、福田汽车，关注东风汽车、曙光股份。 申银万国





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