主题：包钢股份：业绩降幅较大 型钢为公司未来亮点

公司2008年实现营业收入441.2亿元，比上年同期增长64.81%；实现营业利润10.6亿元，同比减少45.42%;实现净利润9.2亿元，同比减少47.3%；基本每股收益为0.14元，同比减少61.11%。

　　点评：

　　业绩下滑六成 期间费用大幅上涨拖累业绩 公司08年实现净利润9.2亿元，同比减少47.3%，基本每股收益为0.14，业绩下滑较大，其中期间费用增长过多拖累公司业绩。

　　公司板材、线材等产品利润率出现下滑 在08年钢材成本高启，价格大幅回落的情况下，公司的板材、管材，线棒材利润率都出现不同程度的下滑，其中占收入38%的板材营业利润率下滑3.67%，线棒材下滑较小，幅度为1.96%。

　　公司型钢产品毛利率提升1% 重轨保障公司业绩与其他产品不同，公司的型材产品营业利润率较去年提升1个百分点，公司型材产品结构有所改善，08年H型钢产品开始量产，重轨则受益国家铁路建设具有稳定的需求。目前型材利润率为9.86%，随着公司型钢产品结构进一步优化，未来毛利仍有较大提升空间。

　　存货跌价准备计提7.35% 原材料存货计提比例均衡：公司08年库存为121.54亿元，存货跌价准备为8.94亿元，计提比例为7.35%。占存货45%的原材料计提比例为7.40%，占存货比例36%的产成品计提8.97%。计提水平处于行业平均水平，原材料及产成品计提比例较为均衡。

　　期间费用增加5.94亿元 同比增长51.61% 公司期间费用增加5.94亿元其中随着产量的增加及融资规模的扩大，销售费用同比上升了14.61%，财务费用增加近1倍。而随着公司整体上市带来的人员增长，导致管理费用出现大幅上升98%。期间费用的大幅上涨拖累了公司08年业绩。

　　投资建议：内蒙古拥有丰富铁矿资源，而公司的重轨产品受益国家铁路建设，业绩具有较强的稳定性，预计公司09-10年每股收益可达到0.18元、0.20元、给予“谨慎买入”评级。第一创业证券有限责任公司


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