主题：新洋丰：销量稳步提升 强烈推荐评级

公司发布2018年业绩快报和2019年Q1业绩预告公司2018年实现营收101.07亿元，同比增长11.89%；实现归母净利润8.21亿元，同比增长20.64%。预计19Q1实现归母净利润3.22亿元至3.50亿元，同比增长15%至25%。

渠道制胜，市占率持续提升公司2018年积极深耕渠道、拓展渠道，加大品牌建设与营销推广，加大研发投入、重点开发提质增效的新型产品，加大对经销商和种植户的技术服务经费与人员投入，通过技术服务施行差异化竞争。得益于此，公司的一级经销商数量不仅在2018年末较2017年末有所增加，而且显著增强了经销商与用户粘性，公司复合肥销量继续保持增长，2018年同比增长6%-7%。

竞争优势明显，新洋丰(000902)逆势扩张新洋丰在复合肥低迷期逆势扩张，低成本优势明显。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵，并具有进口钾肥资质，主要生产基地布局在长江沿线，凭借产业链一体化和物流的优势，打造出较强的性价比和渠道竞争力。


产品结构持续优化，新型复合肥增长明显公司通过卓越稳定的产品品质及多年的品牌与渠道建设，成为一线复合肥品牌。公司在巩固常规复合肥优势的基础上，重点开发推进毛利率更高的新型肥料。2018年，公司在保持东北、华北与华中地区的市场领先优势的同时，加大力度拓展新型复合肥需求量大的南方经济作物区。得益于此，公司2018年新型复合肥销量增长约12%，显著高于常规复合肥6%的销量增速。

我们预计公司2018-20年归母净利润分别为8.21、9.74、11.61亿元，EPS为0.62、0.73、0.87元/股，对应PE为17、15、12倍，维持“强烈推荐”评级。


风险提示：环保放松、农产品(000061)价格大幅下跌、经济大幅下行。



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