主题：资金保障是未来债市的主要看点

　本周债券市场延续了上一周的走势，其中国债指数一度冲至113.22点，成交量伴随放大，周四后随着上证指数调整，未来将考验5日均线的支撑。企债指数继续高举高打，周四冲高到118.05点，显示了人气的逐渐恢复。在企债方面，07世博2、06大唐债、04中石化等走势较好，但是交易量都不大。此外，可转债的股性强于债性已经维持了较长一段时间，其走势在很大程度上受到正股走势的影响。由于受到大盘影响，转债品种本周出现较大调整，大多数品种都有下跌，而从底部率先有所萌动的有赤化转债、唐钢转债等品种。

　　央行近期再度提高存款准备金率0.5个百分点，这属于从紧货币政策的延续，对于债券市场应该有一定的影响，而近几个交易日债市持续走高，主要是因为近期发行了不少债券型基金，这是助推债市上涨的主要因素，但目前债市收益率并不高，新近披露的2月CPI数据高达8.7％，创10多年来的最高纪录，加息预期再度高企，这也成为近期债市定位的不确定方面因素。

　　从本周公开市场操作看，不论是央票发行还是回购的利率都没有发生太大变化，显示货币资金市场的运行环境依然平稳。在基本面平稳的前提下，市场仍然处在对收益的挖掘方面，由于前期资金涌入短期品种导致短期品种的绝对收益率偏低，因此资金把操作重点转到延长久期上，部分资金直接购买3年左右的品种，而部分资金通过购买更长期限的券种来延长整个组合的久期。但是值得注意的是，即使宏观政策面比较平稳，仍要注意跟踪货币资金市场的利率变动。

　目前长期国债的收益率已经从最高位回落了50-60个BP，但从需求上看，由于部分机构对于长久期资产的配置需求，导致虽然收益率比较低，但需求仍然强劲。再加上债券基金的加速发行和资金避险的需求增加，市场对于现券的要求快速增加。另外，每当人气回暖时，投机性的需求也会加剧长债的定价波动。从短期品种来看，基本上所有的避险资金都集中到一年、三年的央票和短融等高收益率品种上。另外，短期品种还具有临近到期优势，一旦市场变化容易继续持有到期，而中长期品种缺少上述特点，因此对中长期品种的定位需考虑一定的利率因素。

　　债券市场的进一步活跃，是离不开资金面的保障。从供给来说，政策性银行08年约计划发行10170亿元，其中农发行和进出口银行发债规模有小幅增加，而国开行的发行计划缩减，使得总体发行规模下降。由于贷款规模的限制导致贷款长期化，从而要求与之匹配的负债长期化，因而中长期债券的占比都有所上升。此外国债发行稳定增长，还有公司债、企业债、资产支持证券等都有可能在今年有所发展，信用类产品发行需求将较2007年有较大增加，资金供应成为影响债市未来趋势的主要看点。

　　此外，保险资金配置金额的提高，债券基金的发行都在为市场不断的输血，今年基本维持债券供不应求的局面，在此前提下，央行紧缩力度的大小对债券市场起决定性作用，市场有预计存款准备金率将达到20％左右，这意味着还将通过此回收资金两万亿元，后续的调控手段值得投资者继续关注。



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