主题：中国神华3月份数据简评：环比全面好转

总体看来，中国神华（行情,资讯,评论）3月份运营数据与2月数据相比，有全面好转的迹象。这与神华长约合同煤签订的进度紧密相连，据悉，到目前为止神华已经签订了全年长约合同煤量的80％以上，虽然与五大发电集团尚未签订合同，但是由于神华的客户集中度较低，五大发电集团以外电厂的煤炭需求已经实质性的拉动了神华的产销。而且该类电厂议价能力较弱，长约价格符合神华年初的预期。随着二季度用电旺季的到来，市场对神话二季度的经营情况表示谨慎乐观。

　　1） 煤炭产量重现增长。3月份商品煤产量19.2百万吨，同比增长25.5％，环比增长28.0％，较2月份的同比增速1.4％回升24.1个百分点，环比增速-14.8％大幅回升42.8个百分点。一季度商品煤产量为51.8百万吨，同比增长16.1％。煤炭产量同比和环比同现增长显示神华经过前两个月的自我调控，已经一定程度完成了对下游需求不振的消化，重新回到产量稳步增长的轨道。

　　2） 商品煤销量大幅增长，显示下游行业需求增加。3月份商品煤销量22.7百万吨，同比增长19.5％，环比增长51.3％，较2月份的同比增速-20.6％回升40.1个百分点，环比增速-22.3％大幅回升73.6个百分点。3月份的销量高于产量350万吨，显示3月份已经开始外部购煤，而2月份原煤产量和销量持平。一季度商品煤销量为57.0百万吨，同比增长0.5％。

　　3） 公司自有铁路周转量增加，显示产销情况有真实改善。3月份公司完成自有铁路周转量为11.9十亿吨公里，同比增长6.3％，环比增长5.7％。与去产销数据相比，自有铁路周转量更能反映真实需求面的好转。

　　4） 3月份总发售电量小幅下降，降幅小于全国平均降幅。3月份公司完成总发售电量81.6和75.9亿千瓦时，同比降幅分别为-1.3％和-2.9％，低于全国-3.41％的降幅。一季度总发售电量为211.7和196.5亿千瓦时，同比降幅分别为-10.3％和-11.0％。从全国范围看，该下降趋势与全国趋势一直，但降幅小于全国范围内的降幅。

　　5） 港口下水煤量同比增加，印证需求增加。3月份港口下水煤量13.5百万吨，同比增加27.4％，一季度下水煤量18.6百万吨，同比增长8.3％。下水煤量的增加同时印证需求增加的推断。



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