主题： 黔轮胎：经营稳健扩产能，技术领先品种多



　　投资要点：

　　黔轮胎目前具有总计 500 万套左右的产能，其中载重全钢子午线轮胎200 万套，半钢子午线50 万套左右，其余多为斜交工程或特种轮胎产能，轻卡或客车斜交胎占比较少。

　　公司目前主要盈利产品是全钢载重子午线轮胎。公司产品目前在工程机械轮胎、农业轮胎以及橡胶空气弹簧减震子等领域占比超过35%。公司是目前国内轮胎品种最为齐全的企业，特种轮胎种类在国内企业首屈一指。

　　受益产业振兴规划，公司2009 年1 季度基本满负荷生产，销售状况也回到常年平均水准。公司主要目标瞄准替换市场，在行业整体利润压缩状况下，公司利润空间将相对行业更为稳定。

　　公司技术能力突出，具有博士后流动站，同时正积极建设全国首家企业国家轮胎工程技术中心。

　　公司资产负债率较高，但短期内融资及现金流没有问题：银行授信额度足够；短期融资券已进行到银监会审核阶段；公司当前现金持比仍较高。

　　我们略微调整 09 年每股收益为0.49、0.55 元。虽然公司稳定成长可期，但鉴于产能扩大的不确定性，同时还有较高的负债率，暂时维持“增持”评级。


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