主题：星展银行认为鞍钢估值不具有吸引力

星展银行指出，鞍钢08财年年报结果较预期低13%，该行将评级下调至充分反映实际价值。

星展银行（DBS）4月16日发布报告指出，鞍钢股份（00347）08财年年报结果较预期低13%。资产亏损高于此前指导是年报结果与预期差异背后的主要原因。最终的每股股利为0.21元人民币，支付率为50.8%，收益率为2.4%。随着股价较新目标价8.20港元低了20%，星展银行将其评级由持有下调至充分反映实际价值。

鞍钢09财年净利下跌60%，同时基本每股收益下跌63%，因07年10月每10股增股2.2股的影响稀释。在钢铁产量持平以及平均钢铁价格上涨20%的背景下，总体销售增长21%。价格上涨总体上与中国总体钢价走势一致，08年上涨22%。单位钢铁生产成本上升幅度高于08预期的38%。相比鞍钢此前指导的资产亏损（库存方面）18亿元人民币，鞍钢最终确认亏损20亿元人民币，反映了他们保守的姿态。加上原材料和能源成本上升，推动08年毛利润由07年的22.5%急剧缩减至10.4%。与08年前9个月取得的毛利润83亿元人民币相反，鞍钢08年第四季度登记亏损巨大，为53亿元人民币，约为08年前9个月总利润的64%。

尽管星展银行承认，由于政府刺激经济措施带动的需求回暖推动钢铁业信心改善评论此篇文章 (0)其它评论发起话题 (0)相关资讯财讯社区(0)，但供给过剩的担忧导致钢铁价格暴跌（09年至今中国钢铁价格较08年同期下跌25%），这将促使星展银行对钢铁盈利前景保持谨慎，至少是短期内保持谨慎。星展银行将鞍钢09财年每股收益预期略微下调4.1%，因该行目前预计钢铁平均销售价格下跌15%（此前下跌12%）。鞍钢股票目前交易在1.1倍的09年市净率和每吨700美元企业价值，该水平接近其历史峰值周期交易区间。星展银行的目标价格以09财年1倍市净率和每吨600美元企业价值为前提。星展银行将评级下调至充分反映实际价值，并且建议逢高抛售。


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