主题：粤电力：定向增发融资提供新的增长预期

08年业绩符合预期：08年公司控股电厂累计完成发电量300亿kwh，同比增长4.6%；实现收入116亿元，同比增长11.8%；归属母公司所有者净利润为2898万元，对应每股收益0.01元。业绩基本符合预期。公司计划每10股派发现金红利0.6元(含税)。

　　发展趋势：此次融资为公司持续稳健发展奠定基础：1、公司负债率进一步降低至52%，每股净资产增厚0.42元；2、集团控股比例提升至53.54%，为公司将来收购集团资产、稀释集团持股比例奠定空间。

　　2009、10年公司业绩提升主要源自电价提升及燃料成本回落。

　　盈利预测调整：考虑定向增发于年内完成，预计公司2009、10年盈利分别为：6.7亿元，7.7亿元，对应每股EPS0.23元和0.27元。

　　估值与建议：目前A股股价对应09、10年的市净率分别为1.9x和1.9x，估值属行业平均水平。我们暂维持“中性”投资评级。B股股价对应09、10年市净率分别为0.7x和0.7x，维持“审慎推荐”投资评级。公司在建项目主要在2010、2011年投产；受机组利用小时下降影响，2009、10年业绩难有超额收益。此次集团现金认购定向增发股份，增强市场对于公司持续资产注入的预期；对公司股价有支撑，但今后实际的资产整合进程仍有不确定性。



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