主题：包钢股份：钢轨支撑起公司确定的业绩

投资要点：
　　2008年是公司整体上市的第一年。报告期内，公司生产生铁953.6万吨，同比增长103.8%；粗钢产量982万吨，同比增长67.66%；商品坯材923.7万吨，同比增长34.34%。
　　公司实现营业收入441.24亿元，同比增长64.81%；营业利润11.07亿元，同比减少55.70%；净利润9.20亿元，同比减少47.3%。四季度因存货跌价损失高达7.7亿元。
　　分品种看，与上半年相比，部分产品毛利率出现较大幅度下滑。
　　管材从17.97%下降到11.05%；板材从13.6%下降到10.18%；型材从11.45%下降到9.86%；线棒材从12.83%下降到5.73%。
　　2009年，公司计划产铁965万吨、产钢1000万吨、产钢材935万吨；产量与2008年基本持平。其中，将加大重轨的产量，从2008年的90万吨增加到130万吨，增幅45%。由于重轨主要是销售给铁道部，销量和价格都是锁定的。而在行业周期下行过程中，原材料成本是降低的，因此重轨的利润会比较丰厚并且有保证。我们预计2009年将贡献0.2元/股的收益。与行业其他公司相比，公司09年的业绩相对比较确定。
　　我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.25、0.28、0.31元；公司的市净率也从我们推荐时的1.45倍上升到目前的1.74倍，估值已有20%的提升，并将接近行业多年来的平均值。我们将公司的评级由“推荐”下调至“谨慎推荐”。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。