主题：三一重工:业绩低谷已过 推荐(研报)

　08年EPS0.83元，基本符合预期

　　公司09年实现主营收入137.54亿，同比增长50.30%；实现净利润12.32亿，同比下降23.28%；EPS0.83元，基本符合我们预期。其中证券投资亏损2.47亿，相对去年同期减少7.45亿，证券投资亏损是公司08年业绩不佳主因，剔除证券投资收益的影响，08年公司净利实有13%左右同比增长。

　09年1季度公司业务已有见底回升迹象

　　从公司主要产品销量增长情况来看，混凝土泵车1季度环比08年1季度增长13%左右，同比虽然仍有18%左右下降，但降幅也明显收缩，其他产品如旋挖钻机、履带起重机等同比仍有30%-50%的增长，整体来看，公司1季度各个产品销量都已见底回升，我们预计公司1季度业绩可能同比略有增长

　　09年全年业绩可能好于预期

　　在行业需求稳步复苏的推动下，预计公司2季度销售情况将继续好转，下半年销售情况也会相对平稳，全年整体销售情况将略好于去年，同时考虑证券投资亏损减少，09年公司业绩同比将有较大幅度增长。

　　挖掘机业务09年已实现弯道超车，注入后增厚业绩较大

　　三一挖掘机08年销售约3500台左右，09年1季度销售1475台，同比增长超过100%，预计全年实现7000台的销售目标可能性极大，从而将远远领先国内其他竞争对手。如定向增发收购完成将分别增厚公司09、10年EPS约0.15元、0.18元.

　　维持盈利预测及“推荐”评级

　　假设定向增发在09年上半年完成，我们维持公司09、2010年EPS1.33元、1.6元，对应动态PE为19倍、16倍；维持“推荐”投资评级。



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