主题：三一重工：优势明显增长稳健合理价值30元

业绩良好，符合预期 08 年业绩基本符合预期，受金融危机的不利影响，公司08 年4 季度营业收入28.7 亿，净利润1.48 亿，同比3 季度的36.8亿和2.67 亿均有所下降，这是公司产品季节性和金融危机影响的综合反映，公司在4 季度的管理费用和销售费用均比3 季度有10％左右的上升。总体来说全年及4 季度业绩基本符合预期。

　　各产品继续行业内领跑，毛利率稳定，竞争优势明显 公司泵车，旋挖钻、履带起重机等产品继续高速增长，保持在行业内领先地位。在其他类型工程机械因需求下滑、原材料波动等因素影响而毛利率大幅下降时，三一重工（600031 ）各类产品毛利率依然保持稳定

　　09 年情况明显回暖，待注入的挖机资产表现突出 3 月份销售885 台，同比增长119％，市场占有率从3％，提升到6.6％。随着高铁项目展开，三一重机的挖机将有远高于市场水平的增速，我们预计可能达到90％。

　　履带吊和旋挖钻高速增长 旋挖钻是高铁项目直接受益者，履带吊也广泛应用于高铁及其他大型工程项目，09 年旋挖钻有可能实现100％的同比增长，履带起重机也将实现20％以上的增长速度。

　　混凝土泵送机械有望实现可观增长 房地产开工率低迷导致1、2 月泵送机械需求不足，随着基建开工，3 月情况回暖，基本接近上年同期，我们认为预测2 季度可能同比持平或略有增长。

　　估值与投资建议 预计09、10、11 年三一重工EPS 可达到1.45，1.90，2.09元/股，按09 年20-24 倍PE 估值，合理价值30.00 元，推荐。


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