主题：中科英华 全面完善公司产业链 增持


2008年年报显示，公司全年实现营业收入8.97亿元，同比增长42.40%；营业利润1.09亿元，同比增长12.15%；归属于母公司所有者净利润3833万元，同比下降47.63%；摊薄EPS0.06元；分配预案每10股转增5股。

收入同比增长源于产销规模的扩大。公司主营热缩产品、铜箔、贸易、石油、电线电缆等五大业务。报告期内，公司热缩产品、铜箔、贸易、石油、电线电缆业务收入占比分别约为7%、20%、4%、25%和45%，毛利润占比分别约为6%、14%、1%、61%、17%。2008年公司收入同比增长42%主要得益于产品销售规模的扩大，特别是电线电缆业务，报告期内实现收入3.91亿元，同比增长1567.47%。

综合毛利率下降，期间费用上升。报告期内，公司综合毛利率为28.78%，同比下降约5.83个百分点，其中热缩产品、铜箔产品、石油产品、电线电缆毛利率同比分别小幅下降3.41、0.12、1.22、3.90个百分点。另外，公司三项期间费用为1.05亿元，同比增长约56%。综合毛利率下降，期间费用上升，导致公司净利润同比下降。

多业务发展齐头并进。报告期内，公司成功的完成了向战略投资者西部矿业集团有限公司的股票发行工作，所募资金已全部投入发展高档铜箔业务，公司未来高档铜箔产能有望快速提升。公司2007年9月合资成立的郑州电缆公司生产渐入佳境，已开始为公司的收入和利润做出重要贡献。石油业务仍旧是公司盈利能力的重要支柱，报告期内公司石油产品收入2.18亿元，同比增长5.87%。另外，公司董事会通过了收购上海科润创业投资有限公司60%的股权，通过此次收购，将有效的增强公司对外投资能力，并将使上海科润创投成为公司下一步发展和投资项目的平台。

重视产品技术创新，提升公司核心竞争力。公司一直着重提升产品技术创新。报告期内，控股子公司郑州电缆完成新产品开发4项，完成技术创新项目3项。控股子公司惠州联合铜箔成功推出7微米两面光锂电铜箔，并计划开发用于挠性线路板的电解铜箔和用于LED的节能铜箔。另外，公司2008年10月合资成立的湖州工程技术研究中心未来将致力于辐照改性高分子材料及制品、电池及原材料、辐照技术及装置、电线电缆等高新产品及技术的研究与开发。截止到目前，公司自身、郑州电缆、惠州联合铜箔均获得了高新技术企业认证，并连续三年享受15%的企业所得税税率。

立足长远，全面完善公司产业链。公司通过引进战略投资者及购并方式完成了“铜——改性高分子材料——电线电缆”及“铜——铜箔——铜箔下游产品”的产业链布局，2009年公司有望通过多种合作方式进一步完善产业链。除了加强产品技术创新和新市场的拓展，西宁10000吨/年电解铜箔项目有望在2009年内投产，另外公司也透露将通过上海科润创投积极投身于互联网、新能源领域的投资工作。

盈利预测。由于考虑经济有好转迹象，并且市场流动性有过剩预期，原油价格有触底反弹之势，加之石油业务在公司经营中的重要地位，未来油价的上涨将最有可能在中短期内提升公司的盈利能力。我们预计公司2009年归属于母公司所有者净利润同比增长5.53%，预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.06元、0.11元、0.16元，对应的动态PE分别为153倍、83倍和57倍，并继续维持公司“增持”的投资评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。