主题：天坛生物：净利润同比增长140% 给予增持评级

　公司20091-3 月份实现1.68 亿元，同比增长57.86％，实现主营业务利润1.2 亿元，同比增长79.76％，实现营业利润7195 万元，同比增长130.3％，实现利润总额为7256 万元，同比增长105.26％，实现归属于母公司股东的净利润3813 万元，同比增长141.02％。每股经营活动现金流为-0.09 元，全面摊薄净资产收益率5.42％。

　　公司业绩的增长主要是由于收入的增长、毛利率的上升及期间费用率的下降所致。

　　由于2008 年第1 季度收入下降形成较低的基数。2008 年1 季度由于麻诊疫苗的工艺不稳定、受到政策的影响、以及2007 年第4 季度疫苗旺销减少库存影响2008 年第1 季度的发货使得母公司的销售收入下降了11.8％，即使子公司长春祈健收入增长最后仍使得总体销售收入下降了1.3％。因此2008 年的销售收入基数较低。而2009 年疫苗产销两旺，母公司的收入大幅增长76.85％。

　　公司毛利率大幅上升。2009 年1 季度的毛利率为72.25％，同比上升8.68个百分点。

　　2009 年1 季度，期间费用率为23.45％，同比下降了7.76 个百分点。

　　如果不考虑增发收购成都蓉生，我们预计公司2009-2010 年收入同比增长62％，20％，归属于母公司的股东的净利润同比增长76.43％、22.37％。如果增发将增加股本，公司业绩将受到摊薄，就以计不摊薄的业绩计，以2009 年4 月19 日19.18 元收盘价计，公司股价2009 年的动态市盈率已经达到40 倍以上，给予增持的投资评级。



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