主题：中联重科：基建投资推动工程机械转暖

全年经营情况良好 公司全年实现净利润15.69 亿元，起重机4800台左右，泵车1200 台左右，基本实现了经营目标，只是在全球金融危机大环境下，4 季度业绩有所下滑。在原材料及市场剧烈波动的情况下，公司在4 季度毛利率基本稳定，保持了竞争优势和盈利能力。

　　4 季度情况略低于预期 08 年4 季度净利润1.97 亿元，对比3 季度的4.87 亿元，下滑略超预期。主要原因是在金融危机的震荡影响下，4季度销售情况比3 季度有所下滑，加入CIFA 等新合并企业后，公司4季度销售收入基本和3 季度持平。由于季度调整及加入华泰、车桥、CIFA 等企业等原因，4 季度的管理费用和销售费用增幅较大。管理费用从3 季度的2.35 亿，6.42%上升到4 季度的3.43 亿，9.42%，销售费用从3 季度的1.46 亿，3.96%上升到4 季度的2.45 亿，6.72%。

　　09 年1 季度公司经营明显回暖 4 万亿投资作用开始显现，高铁项目的桥梁灌注桩作业直接拉动了低吨位起重机需求，公司起重机械市场需求旺盛，订单已排到6 月，预计09 年公司汽车起重机有40%左右的正增长。

　　路面机械销售形势良好 铁路、公路等基础设施建设对平地机、压路机等设备需求旺盛，公司的路面机械正进入收获期，毛利率大幅增长。

　　混凝土机械有望正增长 1、2 月泵车同比下滑，3 月以后基建投资影响逐渐显现，3 月泵车销量同比已经基本持平，4 月以后有望同比增长。

　　盈利预测与估值 我们预计09、10、11 年中联重科EPS 可达到1.44，1.76，2.01元/股，按09 年20 倍左右PE 估值，合理价值28.80 元，推荐，目标28.00 元。


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