主题：中联重科 快速扩张，产业链进一步完善

　支撑评级的要点
　　起重机和混凝土机械业务增长强劲。2008年公司汽车起重机和混凝土机械销售收入分别同比增长48%和33%。另外，公司环卫机械及路面机械销售也快速增长。
　　公司2008年国外业务增速高于国内业务。但是，我们认为全球金融风暴已经对中联重科的国外业务造成了负面的影响。CIFA2008年四季度的销售低迷，实现了约6,400万人民币的净亏损。
　　公司2008年在重组并购方面取得了重大突破。但是快速扩张带来了债务飙升的风险。我们预测中联重科08年的净负债比率高达132%，远高于07年的3%。
　　评级面临的主要风险
　　 4万亿经济刺激计划的效果低于预期。
　　快速扩张（尤其是海外收购），债务飙升。
　　估值
　　目前中联重科的股价对应16.7倍09年市盈率。基于20倍09年市盈率，我们将目标价由18.93元上调至27.90元，但是对该股维持买入评级。

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