主题：格力电器 去库存化拖累收入增速

　年报主要内容及投资建议。公司今日发布年报。报告披露，2008年公司实现营业收入420.32亿元，实现利润总额24.06亿元，实现归属于上市公司股东的净利润21.03亿元，对应2008年EPS1.68元。收入、利润总额及净利润分别比上年同期增长10.58%、68.70%、65.60%。公司报告期内实现经营活动产生的现金流量净额3.69亿元，公司2008年利润分配预案为每10股转增5股，派3元（含税）。
　　虽然08年公司空调业务收入增速低于我们的预期，09年一季度收入负增长的可能性较大，但其突出的技术、品牌、渠道、管理等竞争优势并没有被弱化。我们仍然维持前期观点，看好公司作为我国空调行业龙头长期的发展能力。公司08年业绩高于我们前期预期，09年的收入水平或许仍将低于我们前期的悲观预期，但受益于较高的毛利率水平，我们调高公司未来两年的业绩预测至1.96、2.48元。公司昨日收盘价为30.00元，对应09、10年15、12倍市盈率，调高至"买入"评级。
　　渠道"去库存化"拖累收入增速。公司08年四季度实现营业收入70.45亿元，同比增速为-18.75%，远低于市场预期。有别于以往经销商销货、购货双向有序进行的情况，去年四季度渠道出现纯粹消化库存的情况。

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