主题：中海集运：建议买入

中海集运将于4月1日公布去年业绩。在营运效率改善、运费转稳以及运输量持续增长的情况下，我们预测集团去年纯利飙升275%至32.25亿人民币(每股盈利:0.34人民币)。根据市场综合预测，集团去年纯利介乎21.3至38.9亿人民币，同比上升148-352%。以我们预测的全年盈利算，集团去年下半年盈利估计达20.70亿人民币，与上半年及上年同期比较分别上升79%及166%。

　　
　　 去年首三季，集团运输量同比增长29%至526万标准箱。截至第三季末，其船队运力较一年前扩大17%至444,000标准箱。中国国内、太平洋航线、亚欧航线、亚太航线以及其他航线的运输量分别增长46%、16%、7%、34%及90%。五条航线占期内集团总运输量30%、23%、21%、18%及7%。平均运费经2006年急跌12.7%后，在某程度上经已转稳，去年首三季微跌1.7%。

　　
　　 在集团使用更多大型船舶之下，营运效率得以改善，去年上半年其单位营运成本同比下跌7%，带动毛利率及纯利率上升5.9至6.0个百分点，达10.2%及6.6%。预料去年全年两个比率进一步上升至13.6%及8.3%。

　　
　　 中海集运就收购其母公司的集装箱码头业务事宜与后者进行初步商讨。有关业务去年的总吞吐量达938万标准箱。该项潜在交易的部分代价，可由集团去年12月发行23.4亿股A股所得支付，因为集团早已将152亿人民币集资净额的其中20亿人民币拨作收购资产之用。该项注资活动将使中海集运的业务更多元化，相比现时作为纯集装箱运输公司，盈利的波动性亦会减低。

　　
　　 全球经济若然放缓，对环球贸易的增长将生成消极影响，进而推低集装箱运输需求。由于集装箱运输市场出现变数，且整个行业股份的估值已向下调整，我们将中海集运目标价调低至3.60元，相当于2007年10.2倍市盈率、1.3倍股价对帐面值比率，但我们继续给予中海集运「买入」评级。待集团公布去年业绩后，我们将对今年盈利预测作出评估。分析员:曹福达

　　
　　 大福资料研究有限公司的集团公司为此文提及之证券及/或该等证券之任何权证或期权进行庄家活动。


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