主题：华能国际：复苏得到验证



　　支撑评级的要点

　　09 年1 季度净利润同比增长一倍以上至5.5 亿元人民币，较08 年4 季度的亏损11 亿人民币出现逆转。

　　毛利率和经营利润率高于去年同期的水平。

　　收购天津和北京的优质发电厂。

　　财务费用和负债率得到控制。

　　评级面临的主要风险

　　煤价大幅上涨。

　　同电厂利用率下降。

　　新加坡电力需求下降。

　　估值

　　我们维持 A 股目标价9.00 人民币和H 股目标价6.30港币，分别对应2.8 倍和1.7 倍09 年预测市净率。


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