主题：上海机场07年业绩符合预期

07年业绩符合预期。07年公司吞吐量增长依然比较缓慢，起降架次、旅客吞吐量和货邮吐量分别同比增长了9.3%、8%和18.1%；同时，由于人民币持续升值对公司外航收入的不利影响，公司主营业务收入仅增长了6.2%，然而，由于公司来自浦东航油公司和广告公司等投资收益取得了48.7%的较好增长，公司07年最终录得每股收益0.88元，同比增长12%，符合预期。

　　 1～2月运营增量有所回升，预期2008年起降架次增长11.4%。公司吞吐量增长近期开始回升，2月份旅客吞吐量同比增速上升至17.9%，显示上海市场需求增长已开始恢复。对于08年全年，尽管公司新增一条跑道，二号航站楼也已投入使用，但因空域瓶颈未能相应打开，我们维持08年起降架次增长11.4%的判断。

　　 09年将迎来高速增长。扩建完成后，上海浦东机场日均起降航班容量为1360个班次。我们认为随着空域的进一步放开，上海机场的设施瓶颈将会逐步打开。同时，上海航空市场整合以及上海打造大交通枢纽的推进对于上海地区的航空市场都是很好的促进。我们预期公司09年起降架次增长将达到15.9%，再加上客流量的攀升对于公司非航业务收入的直接推动，公司09年净利润也有望快速增长。

　　 维持盈利预测及推荐评级。我们维持公司08、09年0.75元和0.99元的每股收益预测。我们认为在经过前期的下跌后，上海机场当前09年23.7倍的市盈率水平无论是与其在上一轮熊市中估值水平相比，还是与其他枢纽机场相比，长期投资价值都已经显现，维持"推荐"评级。

　　 未来股价催化剂。我们认为公司股价的催化剂包括：1)，浦东扩建的资本开支低于预期；2)，"三免三减半"的税收优惠的获得；3)，资产注入的推进。

　　 风险因素：A股市场的系统风险。不过，我们认为在目前的估值水平下，上海机场表现将会好于大市。




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