主题：宝钢股份（600019）：业绩低于预期，估值面临压力

近期，大盘受美国次债风波、通涨压力以及大小非减持、再融资扩容等利空因素影响，市场极度下跌，导致市场系统性风险加大，投资者信心崩溃，从而整体市场估值重心下移，目前A 股市场整体市盈率仅为25倍左右。银行、地产等估值水平已大幅下挫，按传统的估值理念，甚至已低于钢铁板块，从而钢铁板块的合理估值也将受到挑战。尽管从钢铁行业来讲，整体发展仍然比较乐观，价格仍有上涨动力和空间，受成本影响，行业分化，强者恒强，分化中仍会有优质公司可获得超额收益，但由于资本市场整体估值下移，我们也要面对现实。

　　 此外，虽然根据我们目前的测算，公司2008年普钢产品的毛利率和吨钢利润都将比2007年有所提高。且公司承诺不锈钢产品盈亏平衡，但不锈钢及特钢的盈利能力仍然不乐观，基于此，我们将下调公司2008年的盈利预测为EPS1.0元。按公司3月27日收盘价14.35元计算，08年动态PE 已14倍左右，如按15倍考虑当前的合理行业估值。宝钢股份的估值已不占优势。在市场系统性风险尚未完全释放及公司业绩尚不确定的形势下，我们暂时下调对公司的评级为“谨慎推荐”。



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