主题：张裕A 营销体制改革初现成效


公司2008年实现营业收入34.53亿元，同比增长26.49%；实现利润总额11.83亿元，同比增长24.63%；实现归属于上市公司股东净利润8.9亿元，同比增长40.75%。基本每股收益为1.7元，同比增长40.5%。分红预案为每10股派12元(含税)，分红比例高达70.73%。

葡萄酒业务继续快速发展。公司2008年葡萄酒、白兰地、保健酒以及香槟酒分别实现收入27.42亿元、5.26亿元、1.19亿元和0.3亿元，分别比去年同期增长了29%、16.8%、17.4%和14%。其中葡萄酒业务继续呈现出高速发展的态势。产品提价以及结构调整导致毛利率继续提升。现金流状况良好，预收账款增加。公司2008年实现每股经营性活动现金流2.37元，高于每股收益1.7元。期末公司账面预收账款为1.89亿元，比年初增加了1.43亿元，显示出公司销售状况良好。

受益于企业所得税率降低，公司净利润增速高于利润总额增速。2008年公司适用的所得税率从33%下降至25%，实际有效税率从2007年的32.17%降低至24.4%。

2009年计划实现营业收入不低于37亿元，计划将主营业务成本及三项期间费用控制在22亿元以下。受金融危机冲击，国内经济增速放缓，消费环境趋紧，国民消费能力和消费意愿也将受到抑制。另外，进口葡萄酒增速较快，对国内葡萄酒行业也形成了一定的冲击。总体来说，2009年公司持续快速增长压力较大。

公司的品牌、营销渠道建设在行业内处于领先地位。虽然短期内公司面临较大的增长压力，但是长期来看我国葡萄酒行业发展空间较大，三级营销体制确保了公司对渠道的控制，从而使公司能充分享受行业发展。预计2009年-2010年每股收益分别为1.91元和2.23元，目前股价估值合理。



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