主题：航空运输：票价指数上升 增速和客座率略回落



与前2个月相比，3月份航空运输业有三个变化:一是国内航线综合票价指数出现了自去年6月份以来的首度同比上升。二是国内航线客运增幅较前两个月略有下降。三是航空公司客座率小幅下降。

受旺季到来、08年低基数以及经济回暖影响，未来6个月民航总体仍将呈现增速回升态势。

　　报告摘要：

　　航空运输业：国内航线票价指数同比上升，客运增速略有回落。与1、2月份相比，3月份航空运输业有三个值得关注的变化:一是国内航线综合票价指数出现了自去年6月份以来的首度同比上升。其中1500公里以上的国内远程航线上升幅度最大，国内中程和支线较去年同期也仅有小幅下降，但国际和地区航线降幅依然较大。二是国内航线客运增幅较前两个月略有回落，不过17%的增幅仍然显示国内航空市场热度未减。三是从同比角度看，航空公司总体客座率在经历了1、2两月的上升之后，3月份客座率较去年同期下降1.0个百分点。

　　从上述三个信息我们推测:在经历了前两个月国内航空市场远超预期的增长之后，部分航空公司可能“试探性”地提高了票价水平，客运量和客座率也因此受到了一定负面影响，但是总体上运量强劲增长的态势并未因此改变。

　　公司数据方面。3月份国航客运周转量（RPK）增速较前两个月有所下降，客座率尤其是国内航线客座率水平同比分别下降了3.8和5.2个百分点。南航和东航运量增幅则较2月份有所回升，其中东航回升尤其明显。不过，两公司客座率变化不一：南航3月份客座率较去年同期上升了1.1个百分点，是三大航空公司中唯一一家客座率上升的；东航客座率则较去年同期下降了2.6个百分点。不过，与国航不同的是，东航客座率下降幅度最大的是国际航线。另外，三大航空公司增速低于行业平均水平的状况仍未改变。

　　考虑到内、外需和国内区域经济状况，我们判断未来6-12个月，国内航线航空需求强于国际航线，以及中西部航空需求增长强于长三角、珠三角的总体特征不会改变。受旺季到来和低基数影响，未来6个月包括国际航线在内的民航总体将继续呈现运量回升的态势。另外，由于主要航空公司08年下半年民航基建基金返还确认为09年一季度营业外收入，我们上调国航、南航和上航09年盈利预测。维持航空运输业“领先大市-B”评级和国航、南航“增持-B”评级。

机场业：不同机场流量增速差异依然明显。从国内前50大机场运营数据看，尽管3月份部分机场流量增速出现了一定波动，但区域性差异依然明显。主要上市公司看，厦门机场3月份旅客吞吐量和起降架次分别增长13.6%、11.3%，超过其他3家上市机场；深圳机场3月份旅客吞吐量增长10.1%，增速较前两个月略有回落；白云机场3月份旅客吞吐量仅增长2.4%，显著低于预期，显示腹地航空需求仍然低迷；上海（浦东）机场虽国内航线增速继续回升，但国际航线和货运仍未见明显起色。

　　维持机场业“领先大市_A”评级。推荐国内航线为主、增速较高的厦门机场。考虑到上海机场流量增长短期难有起色以及目前的估值状况，下调评级至“中性-A”。



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