主题： 国债指数盘中创历史新高121.58

年初债券市场的大幅调整源于经济转好的预期、对未来降息空间的担忧，以及2008年债市的大幅上涨等因素。经过了本次阶段性调整之后，中长期债券回调幅度较大，收益率曲线陡峭上移，目前债市的吸引力正在逐渐归来。

　　个券方面，成交居前的均为短期品种。其中剩余近3年的010203券成交额为2.7亿元，到期收益率为2.0465%，价格报101.41元，上涨0.03%。1年期的010004成交1.6亿元，价格收平，收益率报0.9216%。当日出现异动的券种为010513，价格一度涨至107元，最终收报103.98元，上涨1.15%；而该券种成交仅14万元，一定程度上对上证指数造成扰动。此外，从涨跌幅来看，当日涨幅居前的几只债券成交量均很小，其中涨幅0.74%的010605成交仅2万元，涨幅排名第三的010509成交也只有29万元。

　　研究员表示，上证国债指数再度创出新高有一定扰动因素，不过鉴于股市的暴跌，债市上涨在情理之中。此外，从最近的趋势来看，债市对于宏观数据的消化已经到尾声，伴随股市走弱，债市可能会出现阶段性机会。

钟敬棣：债市吸引力逐渐归来

　　目前，建信基金旗下的第二只债券型基金建信收益增强正在募集，募集时间为4月21日至5月27日。据记者了解，截至4月24日该基金仅募集4日，认购量已经超过20亿，呈现出明显的热销势头。为此，记者走访了建信收益增强拟任基金经理钟敬棣。


　　记者：您能否为我们介绍一下目前正在募集的建信收益增强基金？

　　钟敬棣：建信收益增强属于偏债型基金，80%以上的资产投资于债券类资产，其中含可转换债券，并可适度参与股票投资，包括一级市场的新股申购和二级市场买入股票。建信收益增强进行这样的产品设计是出于以下考虑：立足债券市场，通过债券投资获取相对稳定的收益。同时，通过少量参与股票市场投资，增加基金的收益。

　　记者：目前宏观经济出现了回暖迹象，您认为这一状况能否得以持续？政府为刺激经济而实施的持续大幅降息政策是否还会继续，或者说降息空间是否仍然存在？这对债市的后市表现将会有何影响？

　　钟敬棣：最近国际经济出现了一些好的迹象，与此同时，国内房地产销售数据、PMI数据、信贷数据等持续超过预期。这些现象令人鼓舞，短期而言，我们认为经济回暖的概率在增加。在这种形势下，我们认为央行降息空间已经不大。

　　但这次经济恢复过程需要的时间会较长，国际经济需要建立新的均衡，这种均衡建立在全球去杠杆的基础上，如果没有新的经济驱动器，新的均衡格局下经济增长率会比以前有所下降，低增长、低利率的局面将会维持一段时间。

　　我们认为，年初债券市场的大幅调整源于经济转好的预期、对未来降息空间的担忧，以及2008年债市的大幅上涨等因素。经过了本次阶段性调整之后，中长期债券回调幅度较大，收益率曲线陡峭上移，目前债市的吸引力正在逐渐归来。

　　记者：我们看到，建信收益增强这只产品可以将20%以内的基金资产投资于股票等权益类品种。那么您认为目前股票市场是否能给这只基金带来投资机会呢？

　　钟敬棣：在政策面利好频出和流动性紧张局面逐渐改善的情况下，A股市场逐渐企稳，市场交易也趋于活跃，一季度市场成交量放大，A股新增开户数显著增多。我们认为，随着股票市场的逐渐企稳，建信收益增强基金有望把握住股票市场的一些投资机会，为投资者提供更好的收益。

中长期债券或现波段机会

　　周一银行间现券市场继续着最近的清淡行情。利率产品买卖盘都不积极，只有央票和5年期金融债有一些主动卖盘，全天波动不过2-3bp，国债成交更加稀少，一些主流品种甚至全天也没有一笔真实成交。全天市场双边报价买卖盘均只有不到20笔被点，以央票和信用产品为主。上午1年期农发债发行不温不火，1.21%的中标利率和1.6倍的认购倍数均在市场预期之内。

　　目前基金大规模减仓行动已基本结束，而3个多月的下跌行情也大大消耗了市场买盘的力量，信贷超常增长更是让银行的超储率落到了3%以下。目前市场的买卖力量都很弱，因此少量方向明确的买盘或卖盘都可以对市场产生较大影响。

　　左右行情走向最重要的因素是估值。6000点的股市在奥运年也能走出雪崩行情；而2000点以下的股市即使面对重重利空，也能顽强地走出小牛市。目前债市估值反映的不仅仅是对经济走势的预期，也是被基金连续3个月高密度减仓砸出来的一个大坑，尤其是中长期金融债存在一定程度低估。不过近期经济面出现了一些变化，首先，从3月开始发电量出现逐旬回落的态势；其次，楼市的小阳春也出现了明显降温，销量一直环比下降；最后，近来股市也出现了快速回落，使得这波行情更加明显地表现为充裕资金推动的熊市反弹。但是对市场影响最大的，还是“五一”之后才能见分晓的4月份信贷数据。如果4月新增信贷在1万亿或者1.5万亿，则对债市的影响为中性或者利空；而如果数据只有5000亿甚至更少(笔者认为有一定的可能性)，则由于数据多少有点超预期，配合市场目前卖盘较弱且存在价值低估的情况，中长期债券(尤其是政策性金融债)或将出现波段机会。

华电债离奇暴涨遭紧急停牌

　　昨日交易所债市出现离奇的一幕：华电债（111025）早盘开盘不久，在20分钟内暴涨超过24%，之后被紧急停牌，最后5分钟恢复交易，但收盘仍上涨20.79%，报123.45元。而交易所未就该临时停牌进行及时公告。


　　对华电债的意外暴涨，本地多位资深债券分析人士都表示不可理解，“这可能是报价出错了吧？没有任何因素可支持华电债这样的涨幅。”深交所资料显示，华电债2005年9月7日上市，2014年9月底到期，票面利率4.28%。深交所客服人员接到相关咨询电话时也表示非常意外，因为华电债上市以来大部分时间交易都很清淡，波幅较小。不过，记者发现，2008年8月19日该债券也曾出现一次较大波动，当日报价最低97.50元，最高105元。

　　对华电债昨日临时停牌，深交所客服人员表示，没看到相关消息，要了解以后才能告诉记者。而记者查阅了债券交易的有关规则，并未发现交易所对债券交易有涨跌停板的规定。“1996年底实施的涨停板规定只是针对股票、基金的，债券一般不可能有这么大的波动。华电债的离奇大涨肯定让交易所也很意外，估计是参照权证的规定对其实施停牌的吧。”业内人士这样分析。而至记者截稿，仍未看到交易所发布相关公告。



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