主题：中国石油业绩有望探底回升


昨天，中国石油 （601857 ）发布2009年一季报，公司实现营业收入1815.82亿元，同比下降30.01%；实现归属于上市公司股东的净利润187.74亿元，同比下降36.20%；实现基本每股收益0.1元，净资产收益率2.3%。

点评：中国石油一季度业绩下降的主要原因在于原油价格下降、原油产量及加工量下降。今年一季度公司原油平均实现价格为37.10美元/桶，同比下降57.8%；一季度实现原油产量2.06亿桶，同比下降5.7%；原油加工量1.85亿桶，同比下降14.6%。原油加工量的下降使得公司乙烯、成品油等产品产量同比均有不同程度下降。

由于国内成品油价格机制已在2008年底理顺，今年炼油行业将获得不错的盈利，炼油企业的开工率应该提升，成品油销量应该稳步增长，但公司原油加工量、成品油产量同比均有所下降。除了需求可能下降外，“去库存化”也是公司一季度降低产量的重要原因。不过前期库存的消化将为公司未来经营奠定坚实基础，有助于接下来几个季度盈利逐步增长。原油价格每上涨1美元/桶，中国石油每股收益将提高约0.015元。一季度国际原油均价为43美元/桶 (目前原油价格在50美元/桶左右)，预计2009年原油均价为50-60美元/桶，并呈现逐季上涨走势，但回升速度可能比较慢。

作为国内最大的天然气生产企业，中石油的天然气产量超过600亿立方米，占全国总产量的70%以上。天然气管道与销售业务已成为近两年公司盈利增速最快的业务之一，占公司利润比重达到10%左右。如果天然气价格改革能及时启动，天然气业务对公司的利润贡献将进一步增加。

在预计2009年-2011年原油价格为50美元、55美元及65美元/桶的情况下，未来3年公司每股收益预测值为0.6元、0.7元和0.85元，业绩有望于2009年实现探底回升。长期来看，中石油作为资源类公司的优势还是比较明显的。



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