主题：华能国际：毛利如期回升 季度环比扭亏

　季报业绩0.05元，略超预期。当期公司合并口径发电量降9.6%(可比口径降14.3%)，主营收入同比增19.1%，入账标煤单价同比基本持平(较08全年下降约13%)，毛利率大幅回升至14.1%，带动净利同比升127.3%，EPS为0.05元，实现了开门红。且公司作为火电行业标杆，季度环比扭亏的意义非同一般，初步验证了我们09年火电将整体扭亏的判断。

　　维持“买入”评级。暂保守预计09-11年的EPS分别为0.31，0.35和0.38元，对应P/E分别为25.1，22.5和20.9倍。鉴于当前公司业绩对于煤价及利用小时敏感度较高，我们仍建议采用相对合理目_稳定的07年P/B进行估值，给予公司2.5倍的合理P/B水平，对应目标价位9.60元，继续维持“买入”评级。



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