主题：三一重工：维持09年盈利预测

　　09年1季度公司实现收入2,847 百万元，同比增长6.86%；实现归属于母公司的净利润为236 百万元，同比下降21.84%；EPS 为0.16 元。公司收入增长好于我们预期，而净利润略低于我们预期。

　　公司收入增长主要来自旋挖钻、混凝土搅拌站和拖泵等业务受铁路、公路等基建投资拉动，但因泵车业务和出口占收入比重下降，导致1 季度公司主营业务毛利率为30.61%，略低于08 年第4 季度的31.20%和上年同期的32.18%，但高于08 年全年的29.96%。

　　净利润同比下降的主要原因是当期财务费用为 82 百万元，因汇兑收益大幅减少较上年同期的-71 百万元同比增加153 百万元，由此抵消了公允价值变动收益因停止二级市场投资而带来的96 百万元同比增加值。

　　当期销售费用为 273 百万元，同比增长27.44%，高于收入增幅；管理费用为165 百万元，同比减少20.61%，两者占收入比例为15.38%，与上年同期的15.84%基本持平，显示公司进行了有效地费用控制。

　　公司当期经营活动产生的现金净流量为-524 百万元，远高于08 年1 季度的-200 百万元，主要是公司加大了对钢材等原材料的采购支出，预付款达到1,040 百万元，较年初增加370 百万元。

　　根据1季报数据，我们调整了预测模型，仍然维持对公司的未来盈利预测和收购挖掘机业务后的备考盈利预测，09-11 年备考EPS 分别为1.29、1.56和1.93 元，维持买入建议。


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