主题：哈飞股份 年报点评

业绩点评：
　　公司现金流状况不理想
　　公司经营活动产生的现金流量已经连续两年为负，07年为每股-0.55元，08年为-0.27元，08年应收票据和应收帐款余额近10个亿，较上年大幅增加，主要是关联公司的应收余额，而货币资金的下降反映出公司对资金需求的压力在加大
　　直升机发展前景广阔，对公司未来业绩将有正面影响
　　直升机产品目前在国内市场需求有限，国际市场尚未有效打开，因此哈飞股份2008年以来的经营呈现同比下滑，环比逐季提升的态势。主营业务的毛利率基本稳定在10.5%-11%之间，主要为军品业务，民用直升机需求的高峰期尚未到来，随着我国低空领域政策的逐步开放，未来将会出现较大增长，而且民用航空产品的毛利率一般在20%左右，08年公司严格控制费用，销售及管理费用同比降幅达到20%和7%，因此公司未来前景广阔。
　　转包业务及轻型机项目构成公司长远业绩支撑。
　　公司签订了20架Y12F飞机（年均4架）的销售协议和1350架份发动机短舱（年均75架份）的转包合同，虽然相关的协议/合同基本都是从2011年才开始执行，短期内无法对公司的经营业绩产生提升作用，但构成长远业绩支撑。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2009-2011年每股收益分别为0.36元、0.39元、0.48元，以2009年4月10日收盘价18.06元计算，对应动态市盈率分别为50.16倍、46.3倍、37.6倍，我们给予"中性"投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。