主题：中信建投:中青旅 净利润可能创历史新高 增持

旅游主业“8+1”浮出水面。目前，公司旅游主业由八个业务板块(入境旅游、出境旅游、国内旅游、会奖旅游、旅游营销、电子商务、联盟旅游、旅游汽车)和一个“自由行事业部”组成。这是继旅游业务单团核算、公民旅游前后台分离之后，中青旅再度领先于行业的创新运作模式。2009年，预计入境游市场需求继续下降，出境游略有增长，国内游增长明显，整体呈现增长势头。

此外，“百变自由行”产品在2009年有望成为公司新的增长点。风采科技业绩贡献有增长。风采科技2008年度增收不增利的主要原因是公司所得税率由7.5%上升至25%。2008年6月，公司收购风采科技18％的股权，这部分资产将在2009年提升风采科技对公司的利润贡献。

可供出售金融资产将成为公司09年业绩的主要搅动因子。08年底，中青旅香港公司持有2,805,424.00股伊泰B(900948SH.)。2009年一季度，伊泰B股价上涨93.27%。与2008年度相比，可供出售金融资产将增厚公司每股收益0.15元。

估值及投资建议。自由行事业部的设立以及“百变自由行”新产品的推出体现公司一贯的“创新求变”的精神。旅行者消费习惯的改变正在汇聚成一股强大的力量，推动旅游行业的升级。我们认为，只有那些根据消费者的变化而修正公司发展战略，同时坚守理念的企业，才能在未来的竞争中不断发展壮大。我们预测公司09年的每股收益为0.47元，市盈率不到25倍。再考虑到诸如山水酒店出售、乌镇旅游引入战略投资者、会展公司和中青旅海天分拆上市等“催化剂”因素，我们调升公司投资评级至“增持”。



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