主题：中石油不宜「走出去」

　　中国石油（857）真会吊人胃口。周一接近凌晨时分，这家亚洲最大原油生产商悄悄地公布业绩，总结今年首季度的表现。在业绩公布中，中石油表明「走出去」的决心，矢志「在如今的重要战略时期」，「抓紧历史性机遇」。中石油主席江洁明去年10月曾表示，全球进行大规模去杆杠化行动，正是收购身价下跌企业的好时机。这是中石油在金融危机下首次展露收购海外资产的兴趣，令市场不寒而栗。

　　保留底牌，不让海外对手洞悉虚实是不错的策略。面对资产负债表杆杠比率低企，加上资产组合成熟且成本偏高，中石油既有能力也有胃口到海外疯狂购物一番。然而，今时今日要以吸引的价钱争取长远石油供应，透过出价竞投上市公司的传统方法恐怕无济于事。中海油（883）四年前收购美国油公司优尼科（Unocal）一役无功而还，就是一例。

　　就以中亚地区的收购战绩而论，中石油2005年趁着哈萨克政府渴求资金及开发技术，透过母公司中国石油天然气集团以40亿美元收购当地的哈萨克石油公司（PetroKazakhstan），成功立足中亚。然而，随着资源国家主义抬头，中石油收购海外资产亦变得步步为营。本月初，中石油收购哈萨克第四大能源公司MMG一半股权，就要以中国政策银行向哈国贷款100亿美元作为交换条件。

　　巴西及委内瑞拉的情况亦类似，中国须借出大量贷款换取石油及影响力。在俄罗斯，中俄政府经过长期洽商后终于在2月达成协议，国家开发银行向俄国油公司Rosneft及Transneft提供250亿美元贷款，换取相当于中国目前入口量8%的石油供应。

　　本土业务表现每下愈况是中石油收敛并购海外资产野心的另一理由。该公司首季原油产量减少6%，炼油产量更大跌15%，是业界炼油吞吐量跌幅的近四倍。中石油到海外寻觅收购对象前，最好先处理老家的问题。


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