主题：晨鸣纸业成本费用居高不下

　造纸行业景气度急转直下，晨鸣纸业因成本和费用居高不下，严重影响公司09年一季度业绩表现。随着库存逐渐消化，第二季度公司业绩有望回升。

　　晨鸣纸业4月29日公告，2009年一季度实现营业收入28.74亿元，同比下降30.22%；归属于母公司股东的净利润784.62万元，同比下降98.33%；基本每股收益0.0038元，每股净资产5.94元，净资产收益率0.06%。

　　由于08年第四季度造纸行业景气度开始急转直下，在产品需求萎缩和消化积压库存的情况下，国内大部分纸品的价格明显下滑，但成本降幅小于收入，加之费用仍然居高不下，严重影响公司09年一季度业绩表现。

　　据披露，公司一季度成本25.97亿元，同比下降19.74%；销售费用、管理费用和财务费用，分别是1.45亿元、1.70亿元和0.93亿元，同比增长-22.54%、22.87%和252.37%；资产减值损失-1.33亿元，同比减少1430.72%。

　　公司是国内最大的造纸企业，目前公司总产能已达到350万吨，远高于同类A股其他上市公司，产品也非常齐全。由于规模优势和技术优势突出，同样要达到每1万吨的纸品产能，公司只需要6,000－7,000万元的投入，而国内造纸行业一般需要1亿元左右的投入。富裕晨鸣10万吨牛皮纸和12万吨美术纸项目在09年全面达产，将为公司在行业内继续保持领先产生积极的影响。公司还在2008年6月18日成功发行H股，成为行业内国际化道路的先行者，并获得资金约32亿港元进行扩张，是公司未来业绩增长的保障。

　　据披露，H股募集资金主要用于湛江木浆项目的建设主体，注册资本由原来的2,000万元增加到5亿元，08年10月16日，增资的相关手续已经办理完毕。截至2008年12月31日止造纸原料林地建设面积已达到60万亩，其中到2008年底已依法领取林权证的造纸原料林地26万亩；现场地面整平工作已完成70%；现场的附属设施围墙工程、引海排水工程设计、招标工作正在进行中，很快将进入全面施工。近日，公司董事会建议公司全资子公司湛江晨鸣建设年产45万吨高级文化纸生产线。

　　为进一步提高高档纸品比例，增强公司竞争力，公司董事华决定公司全资子公司湛江晨鸣建设年产45万吨高级文化纸生产线，公司项目工程总投资约166,814万元。根据目前市场情况测算，项目建成达产后，年可生产高级文化纸45万吨，年可实现销售收入人民币21.15亿元，利税人民币2.59亿元，其中利润人民币1.89亿元。同时，为增强公司产品研发实力，改善公司产品创新研发的环境，董事会决议在寿光本埠建设研发中心项目，该项目投资人民币1.2亿元，项目建设期16个月。为此，公司拟发行不超过33亿元短期融资券，所筹资金将用于补充公司营运资金及偿还银行借款。

　　随着2008年末的存货在2009年一季度逐渐消化，第二季度公司业绩有望回升。高价原材料库存在2008年计提充分，目前纸浆价格已触低回升，加之自制浆比例已经达到75－80%，业绩下滑的趋势将得以扭转。不过，公司积极向上游拓展的努力由于金融危机影响，湛江项目投产时间推迟到2010年底。

　　季报显示，资产减值损失大幅降低至-1.33亿元，同比减少1430.72%，主要是由于市场情况好转，公司对库存商品重新测算减值准备，冲回2008年末提取的存货减值所致。

　　公司2008年实现营业收入155.30亿元，同比增长2.41%；利润总额15.55亿元，同比增长4.43%；归属于母公司股东的净利润10.75亿元，同比增长11.13%；基本每股收益0.57元，每股净资产5.94元，净资产收益率8.77%。拟10派0.5元(含税)。



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