主题：宝钢股份 二季度有望继续回升 增持


公司1季度完成营业收入323亿元，同比下降31.3%，较去年4季度环比下降20.5%；实现归属母公司净利润8898万元，同比下降97.9%，但较去年4季度亏损60亿元已是大为好转；实现基本每股收益0.01元，虽是微利，但仍算扭亏为盈。
　　
　　公司1季度产钢512.6万吨，较去年1季约下降100万吨，但比4季度增加约43万吨。营业收入的减少主要由于产品价格的下降，根据公司调价情况，一季度公司热轧、冷轧、厚板等代表产品的价格均比四季度下降1000元以上。而1季度利润同比大幅下降的原因除价格暴跌导致毛利大减外，财务费用较去年同期大增4.3亿元也是重要因素，公司表示是由于人民币贬值导致美元融资债务产生汇兑收益减少所致。
　　
　　公司08年末库存为356亿元，而1季度末已经下降至292亿元，说明公司一季度去库存工作卓有成效，目前库存已经回到06年水平。而近期汽车板、家电板需求都开始恢复，表明公司2季度乃至3季度的销售情况将会逐步好转。
　　
　　公司去年4季度毛利为负，而1季度毛利率回升至3.5%，实现扭亏为盈。预计二季度进口铁矿石谈判应该能够出现结果，如果按照30%降幅假设，公司吨钢矿石成本可以下降250元左右，而2季度焦煤焦炭价格也较1季度降低200-300元/吨，因此2季度平均吨钢生产成本预计将比1季度下降350元左右。根据公司4、5、6月调价情况，2季度产品价格约比1季度下降100元左右，大大低于成本降幅，所以我们认为公司2季度的业绩相对1季度应该会有明显回升。
　　
　　公司当前PB估值仍只有1.1倍，低于行业平均水平，具有长期投资价值，维持“增持”评级。


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