主题：国金证券：5月基金投资组合应降低风险等级

　随着五一小长假到来，接下来的5月该如何配置自己的基金呢？国金证券基金研究中心日前发表5月基金投资策略指出，A股市场估值水平已经很大程度反映了当前甚至进一步政策刺激的潜在效应，另考虑到大小非解禁进入阶段小高峰，对于选择股票及混合型基金的投资者而言，建议基金组合从高风险水平阶段降低至中等风险水平。
　　阶段控制组合中等风险
　　国金证券基金研究中心投资总监张剑辉指出，由于A股市场于去年四季度率先反弹，估值水平与全球主要市场相比依然处于相对的高水平，目前PB对应的ROE水平在15%左右，已经很大程度反映了当前甚至进一步政策刺激的潜在效应，估值水平的提升有赖于全球市场的进一步走强以及进一步超预期政策刺激的支撑。另外，随着大小非解禁进入阶段小高峰，在估值水平居高不下的现状下将引发A股市场短期流动性的失衡，从而加剧股指的波动。
　　因此，张认为股指阶段呈现宽幅振荡格局，对于选择股票及混合型基金的投资者而言，建议基金组合从高风险水平阶段降低至中等风险水平。
　　逐步转换基金组合结构
　　"由于经济数据的略有回暖，全球资本逐步向风险资产回流，带来商品市场和股票市场的反弹。在此推动下，诸如金融（含券商）、房地产、资源类以及受益经济刺激计划的投资品等业绩弹性较大的周期性行业板块首当其冲受到资金的关注。"不过，张认为，"一方面随着政府主导下投资计划的实施深入，预期3季度投资增速或将见顶回落，而参考历史消费变化趋势规律以及当前的消费数据变化，消费增长则有望3季度见低；另一方面，从政策导向上，在以投资为主导的第一轮经济刺激后，扩大消费则是政策的另一着力点；而且消费品和服务业的相对估值水平也均处于较低水平。"因此他建议，未来3～6个月逐步转换基金组合风格，从强周期风格向弱化周期特征组合风格过渡。
　　侧重择时能力强的小基金
　　张剑辉认为，在预期宽幅振荡市场环境下，资产管理规模相对较小的中小型开放式基金的"灵活"优势（包含资产配置调整和持仓结构调整）将会得到更好的发挥空间。对不同规模偏股票型开放式基金过去几年的业绩表现进行比较看到，中小型基金"操作灵活"的优势在其业绩上得到体现，"尤其是在市场振荡和下跌阶段优势体现的更为明显，其中又以小型基金略胜一筹。"
　　同时他还指出，宽幅振荡将给积极的择时操作提供施展发挥空间，尤其是在整个市场估值水平相对较高的情况下，管理人对股指节奏的把握将更大程度影响基金间的业绩差异。

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