主题：太原重工：评估增值是增长主力 目标价25元



　　大同齿轮分公司评估增值是业绩增长主要因素

　　一季度，公司净利润同比实现了增长，幅度9.25％；但公司营业利润仅同比增长2.24％，公司业绩增长主要来自于营业外收入的大幅增加。一季度，公司营业外收入1172.76 万元，同比增长135％。这主要是由于公司向太重集团转让大同齿轮分公司相关资产和负债，评估增值1170.23 万元，增值率5.94％；扣除评估增值部分，一季度公司利润总额同比下降0.98％。不过和一季度收入、利润同比大幅下降的工程机械相比，重型机械订单相对充足受影响较小。

　　毛利率同比上升，预计高价库存基本消耗完毕

　　一季度，公司营业毛利率15.34％，同比提高0.28 个百分点；和去年四季度相比，大幅提高约3.8 个百分点，也高于去年全年水平。我们预计，公司高价库存应该基本消化完毕；收购集团铸锻资产延伸产业链后，钢材价格下跌对毛利率提升作用将很明显。

　　票据结算增加，财务费用大幅上升

　　和去年年底相比，公司应收票据增加约2 亿元，达到5.01 亿元；而应付票据6.32 亿元，增加3.22 亿元；票据结算大幅增加，特别是应付票据，增加了利息支出。同时短期借款增加1.22 亿元，公司一季度财务费用1580.65 万元，同比增长37.71％。一季度期间费用率8.18％，同比提高1.25 个百分点。

　　预收账款增加，订单相对充足

　　季度末，公司预收账款余额21.34 亿元；和去年年底相比，提高2.27 亿元；和去年一季度末相比，也提高1.51 亿元。按照30％的预付比例简单测算，目前手持订单约70 亿元，基本上把全年的生产任务安排完毕。从行业协会统计的数据来看，截至2 月底太重集团手持订货量91.10 亿元，同比增长13.30％。

　　盈利预测与估值

　　我们维持年报点评时对全年的业绩预测，预计2009～2011 年分别实现每股收益1.15、1.33 和1.65 元，目标价25 元，维持增持投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。