主题：中国铁建：需求旺盛 受益基建投资

业绩复合预期。2008年中国铁建（601186）实现营业收入2261.41亿元，同比增长27.41%；实现归属上市公司股东的净利润36.44亿元，同比增长15.92%；扣除非经常性损益的净利润为35.70亿元，同比增长49.45%，业绩符合我们预期。

　受益基建投资订单创历史新高。2008年公司新签合同总额为4,231.046亿元，较2007年增长47.42%，海外新签合同额421.697亿元，占新签合同总额的9.97%，工程承包业务新签合同额3,990亿元，占新签合同总额的94.3%，比2007年增长50.21%。其中铁路新签合同额达2,541亿元，占新签合同总额的60.06%，创15年来的新高。公路业务新签合同额为616亿元，占新签合同总额的14.6%，增幅达58.68%；城市轨道和市政的业务新签合同额增幅分别达92.02%、82.39%；房建规模提升也比较大，新签合同额增幅达40.86%，订单充裕为公司未来业务发展奠定了良好基础。

　综合毛利率小幅攀升。公司综合毛利率由上年的9.52%小幅攀升至9.96%，其中基建业务毛利率由上年的8.87%上升至9.34%；勘察设计咨询业务毛利率基本稳定；而工业制造业务受原材料价格影响，毛利率较上年度下降8.13个百分点。

　估值和投资建议。我们预计公司2009-2011年收入将分别达到2837亿元、3523亿元和4215亿元，净利润将分别达到60.45亿元、79.01亿元和98.90亿元，每股收益为0.49元、0.64元和0.80元，对应的市盈率为19.51X、14.93X和11.93X，受益于基建大投资，下游需求旺盛，公司的估值水平仍有一定的上升空间，维持“推荐”评级，目标价位11元。　


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