主题：宝钢股份 季报点评 资产减值转回是实现盈亏平衡的主要原因

　　投资要点：
　　2009年一季度公司实现营业总收入32330百万元，同比减少30.94%；实现营业利润37百万元，同比减少99.3%；实现净利润89百万元，同比减少97.7%。实现每股收益0.01元，与去年同期的0.22元相比，大幅下降。
　　一季度公司主营业务毛利率仍然较低，仅为3.5%；但与08年四季度的-3.18%相比，已有一定的改善。
　　经历过去年高价存货的痛苦后，公司积极进行合理的存货管理。存货在逐步降低，从去年三季度的521亿元下降到四季度的356元，今年一季度仅为292亿元。
　　由于铁矿石等原材料在去年11月见底后开始反弹，今年一季度的原材料价格和钢材价格与去年四季度价格相比都有一定幅度的上涨。因此，公司转回了9.60亿元存货跌价准备。这是一季度能够实现盈亏平衡的最主要原因。
　　随着国家出台的一系列刺激经济的政策，汽车、家电行业的需求出现较为明显的增长，对于公司主要以高端板材产品为主的企业来说，将有利于公司二季度的接单和产销平衡。
　　我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.41、0.58、0.68元；当前市净率为1.1倍。鉴于较低的估值水平以及行业龙头的地位，相信困难是短期的，我们仍然维持公司"谨慎推荐"评级。

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