主题：上海汽车 2009年将再创佳绩

　　上海汽车（600104)是国内最大的整车上市公司，目前上汽集团的整车业务已基本全部在上市公司中。从近年情况来看，上海通用和上海大众两家合资企业仍然是公司的主要利润来源。

　　由于新老车型青黄不接，上海通用2008 年表现不佳。2009 年中国汽车市场复苏、上海通用新车型成功上市，上海通用业绩将实现”V”型反转。预计上海通用2009 年可为上海汽车贡献净利润和EPS 分别为33 亿元和0.5 元。

　　上海大众近年来销量和利润稳定增长，同时，受益于车型结构的变化，上海大众近年来平均单车净利也稳步提高。我们预计2009年上海大众平均单车净利将超过7 千元，汽车销量将超过50 万辆，对上海汽车EPS 贡献在0.3 元左右。

　　上汽通用五菱 2009 年一季度销量同比增长30%以上;在汽车下乡实施的带动下，我们预计上汽通用五菱2009 年销量将超过70 万辆，实现净利润8.5 亿元。

　　南汽和双龙带来的负面影响已经在可控范围之内，2009 年南汽亏损预计在6 亿元左右，双龙最大亏损额为12 亿元。

　　公司自主品牌整合已经取得了一定进展，荣威2009 年将实现盈利。

　　上汽财务公司和上汽通用金融两家汽车金融公司业务平稳快速发展，预计2009 年可为公司带来净利润1.5 亿元。

　　得益于成本下降和需求回暖，公司合并报表范围毛利率在2008 年四季度探底后，目前已经开始回升。2009 年研发投入将会明显减少，这使得管理费用有下降空间。

　　我们预计上海汽车 2009、2010 和2011 年EPS 分别为0.74 元、0.72元和0.81 元，按照2009 年20 倍市盈率计算，目标价为14.8 元，给予推荐评级。


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