主题：中国铁建：多因素促业绩增长预期提升

　年报业绩略高于预期，一季报业绩符合预期。公司2008年实现营业收入2261.4亿元，同比增长27.4%;实现归属母公司股东的净利润36.44亿元，同比增长15.92%;每股收益0.30元，业绩略高于我们预期。净利润增速低于收入增速的原因一是外汇损失约8.5亿元，二是汶川地震损失2.8亿元，三是雪灾7.76亿元。如剔除这些非经常性因素，公司2008年净利润同比增速约为50%。业绩略好于我们此前预期的原因是公司管理费用率下降较快和实际所得税率受递延所得税影响仅为18.88%。另外公司2009年一季度实现营业收入513.3亿元，同比增长56.08%;实现归属母公司股东的净利润9.45亿元，同比增长33.86%;每股收益为0.08元，业绩符合我们预期。

　　盈利预测、估值及评级。我们预测公司2009，2010和2011年净利润分别为70.91，99.13和121.24亿元(2009年和2010年相比此前预测分别调升16%，14%)。09/10/11年全而摊薄每股收益为0.57/0.80/0.98元，2008--2011年净利润CAGR达49%。当前价9.57元，对应PE分别为17/12/10倍，上调目标价至14.00元，折合2009年动态市盈率25倍，维持“买入”评级。



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