主题：国金证券：流动性迅速释放支撑投资回暖

　最新的国金证券5月宏观报告认为，09年的过剩产能仍将制约物价的上涨，中国流动性迅速而充分的释放，确实对投资构成了支撑，这种支撑可能仍将持续一段时间，并使得全年投资增长存在超出预期的可能。但就投资变化的节奏而言，在获得进一步的信息之前，分析师仍然认为，政府投资扩张的乏力可能在四季度出现，并带动经济下探。而物价可能在2010年上涨，并导致滞胀的出现。

　　
　　日本80年代初信贷反周期投放的经验暗示：一，在产能过剩的情况下，流动性的释放确实能够稳定私人投资，但并不能扭转其趋势，最多是令投资增速的下降幅度减小。二，在外部经济没有真正复苏之前，对出口依赖程度较大的经济体很难独自复苏。

　　
　　分析师通过对美国和日本经验数据的分析，分析师形成了如下几个判断，即：一，09年的过剩产能仍将制约物价的上涨，因此虽然CPI在下半年可能转为正值，但仍将是温和的上涨。二，货币流通速度的加快可能会在2009年底和2010年开始，触发因素是之前积累的货币供给、信贷投放，以及经济反弹后形成的过热预期。三，由于货币流通速度加快，即使货币供给和信贷增速回落，总体的流动性仍将维持充裕。四，2010年，充裕的流动性配合国际大宗商品价格的上涨可能形成成本推动的物价上涨。五，部分流动性可能流向房地产市场，对房地产行业构成一定利好。

　　
　　报告认为，中国目前高速增长的流动性，是三方面因素共同作用的结果，即央行放松货币信贷扩张限额、商业银行资产负债表完好、以及旺盛的政府投资和工业投资贷款需求。从分析师的调查来看，部分贷款已经流入产能过剩的工业领域。

　　
　　报告认为，就流动性释放的可持续性而言，央行维持宽松货币政策的能力依然很强，商业银行信贷供给能力短期内也不会减弱。未来流动性释放最大的障碍可能在信贷的需求侧，时间可能在四季度。但必须指出的是，流动性并不仅仅包括货币供给还包括货币流通速度。因此，即使未来的货币供给在信贷的影响下回落，但受到经济反弹的影响，货币流通速度可能加快，使得经济中的整体流动性仍然充裕。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。