主题：高华证券:申能股份 业绩低于预期 中性


申能公布2008年净利润为人民币5.93亿元(每股人民币0.21元)，同比下降68%，较我们的预测和路透市场预测分别低40%和35%。实际数据与我们预测的主要差异在于：1)利息费用(同比上升223%)较我们的预测高出138%；以及2)联营公司利润(同比下降86%)较我们的预测低70%。公司收入同比增长56%至人民币129亿元，较我们的预测高出10%，主要原因是新的煤炭采购业务为公司增加了8%的总收入。所提议的派息方案为每股人民币0.1元(股息支付率：49%)。

2008年EBITDA/EBIT利润率分别从30%/19%降至19%/9%，与我们的预测一致。发电业务利润率从2007年的27%下降至3%。单位燃料成本可能同比上升了53%，高于我们46%的预测。然而，其他单位运营成本成功地维持在较低水平。石油天然气业务利润率从2007年的28%下降至25%，主要是利润率低于原油生产业务的天然气输送业务比重上升所致。

2009年一季度实现净利润人民币5.57亿元(每股人民币0.19元)，同比上升18%，原因主要在于：1)外高桥三发电的第二机组(占2009年预期权益装机容量的9%)于2008年6月投产运营；2)2008年下半年电价累计上调11%，超过了煤价上涨和机组利用率下降的影响。2009年一季度的每股盈利占我们2009年全年预测的52%。在我们研究范围内的企业中，申能的盈利超出我们预期的幅度最大。然而，我们认为机组利用率的下降仍会影响盈利的环比增长，并且化工产品价格的同比下跌可能也使其石油业务面临下行风险。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。