主题：国电电力：关注外延式增长带来提升 推荐(研报)

　　投资要点:

　　1、08年勉强盈利,09首季开局不错

　　2008年,公司实现营业收入164.40亿元,同比下降5.88%,实现归属于母公司所有者净利润1.79亿元,同比下降5.88%,实现每股收益0.033元。同比下降90%左右。首季业绩实现营业收入43.58亿元,同比基本持平,归属母公司所有者利润为2.58亿元,对应每股收益0.047元。值得关注的是,09年一季度毛利达到16.8%,环比08年四季度的8%大幅回升,同比也高于08年一季度的14.5%,显示公司经营开始出现积极的变化。

　　2、08年发电量略有下降,09年首季发电量下降9.9%截至到2008年底,公司控股装机容量达到1361.4万千瓦,新增控股装机容量130.5万千瓦,权益装机容量1108.87万千瓦。公司全资及控股发电企业完成发电量604.29亿千瓦时,上网电量完成561.39亿千瓦时。2009年第一季度发电量136.18亿亿千瓦时,同比下降9.9%。

　　3、大渡河水电资产投产值得期待

　　2009年,公司计划完成发电量609.9亿千瓦时,计划新投产项目包括大同三期2台60万火电千瓦机组,瀑布沟1台55万水电机组以及20万-30万风电机组。尤其是控股69%的瀑布沟6台60万机组从2009年底开始逐步投产,布局多年的水电项目有望引领公司进入新一轮跨越式发展。

　　4、盈利预测以及投资建议

　　公司2009年的生产经营目标是发电量力争完成609亿千瓦时,假设2009年电价不变,执行23%的税收比例,2009发电设备利用小时下降8%,煤炭价格下跌10%,预期公司2009年、2010年每股收益分别为0.29元和0.36元。当前市净率为2.3,对应2009年、2010年每股收益的市盈率分别为21倍和17倍,鉴于行业以及基本面逐步转暖以及公司水、电布局的完善,我们给予公司“推荐”的投资评级。



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