主题：攀钢钢钒每股仅值五六元

　200亿资金套利攀钢钢钒(8.63,-0.55,-5.99%)


　　昨天，重组后复牌的攀钢钢钒给股民们出了道难题：按照目前钢铁股的估值，它的股价可能只值五六元，但因为原投资者两年之后有第二次现金选择权(10.55元/股)，也让其股价有较强的支撑。


　　昨天该股的走势也证明了这一点。虽然该股开盘大幅低开，最大跌幅达到13%以上，但之后该股就震荡回升，最小跌幅1.3%，收盘9.18元，跌幅5.36%，换手率仅4.35%。


　　现金选择权托住股价


　　不过，由于攀钢钢钒给原投资者提供了第二次现金选择权，吸引了大量的机构资金，又使得该股股价难以出现连续暴跌。


　　其实，去年公司确定了原投资者第一次现金选择权为9.59元后，4月23日申报截止日前，公司股价的下行空间即被封杀，两个月的时间，股价一直在9.59元附近小幅波动，就好像在高处修了一个平台。而由于两年后第二次现金选择权的存在，许多机构投资者都选择了放弃第一次现金选择权。


　　公司第二次现金选择权的价格为10.55元。也就是说，两年后，如果公司股价不到这一价格，原投资者可选择以10.55元/股的价格卖给公司股份。如果原投资者一直持有股票至行使第二次现金选择权，加上持股期间的现金股利等，一年收益率至少在6%以上。一旦行业景气度大幅提升，攀钢钢钒股价超过10.55元，还能带来更高收益。


　　正因为攀钢钢钒提供了收益不低的无风险套现机会，大量机构投资者之前纷纷买入该公司股份，包括大量的信托理财产品。据统计，除鞍钢集团锁定5.95亿股外，工行、中行、建行、中信4个银行理财产品持有7.53亿股，上汽集团和上汽财务持有2.22亿股，加上攀枝花钢铁有限责任公司、中信信托——套利、海通证券持有的股份，前十大股东合计持股19.5亿股，占了无限售条件股的62.5%。此外，截至3月31日，华宝信托、国泰君安、东海证券、华宝投资等还合计持有1.75亿股。以攀钢钢钒停牌前平均9.5元/股的价格计算，约有200亿的机构资金为实现套利机会而下注。


　　按业绩每股仅值五六元


　　在完成对攀渝钛业、长城股份的换股合并后，目前攀钢钢钒的股本增加了9.52亿股，总股本变为49.76亿股，其中换股吸收合并攀渝钛业新增3.33亿股，换股吸收合并长城股份新增6.19亿股，实际流通股增加到31.17亿股。


　　浙商证券钢铁行业研究员马春霞认为，攀钢钢钒的业绩并不理想，已连续两个季度亏损。即使考虑到四川灾后重建的因素，目前其业绩也无法明显改观。也就是说，如果从基本面分析，该股目前的股价没有任何投资价值。


　　攀钢钢钒每股净资产为3.07元，按目前钢铁行业平均约1.7倍的市净率，其合理估价只有5元多，也就是说，现在的股价比市场合理的股价高出了80%左右。


　　目前只剩下投机机会


　　不过，根据公司公告，自昨日起买入攀钢钢钒股票的新投资者无法取得第二次现金选择权；自昨日起增持攀钢钢钒股票的原投资者，其增持部分也无法取得第二次现金选择权。


　　相反，原投资者如果在行使第二次现金选择权之前买卖攀钢钢钒股票，并不影响其第二次现金选择权。这实际上进一步稳定了原投资者选择第二次现金选择权的信心：不但两年后有无风险套利的机会，期间还能适当做高抛低吸，增加收益。


　　市场人士分析说，现在攀钢钢钒的股价实际上已脱离基本面，变成各方利益之间的博弈。对公司大股东攀钢集团来说，显然不希望两年后股价仍在10.55元下方，那样的话公司不但将面临需要巨额资金赎回股份的压力，甚至可能触发退市程序。


　　但目前由于第一次现金选择权期限已经结束，股价暂时失去支撑，一些资金为了高抛低吸降低持仓成本，很可能会在目前的价位上大量抛售股票，虽然相当一部分追求稳定收益的资金可能不会参与其中。对于非原投资者来说，由于有两年后大股东给出的10.55元这一底线，只要股价大幅低于这一价格，即使估值仍偏高，也仍然有投机的价值。


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