主题：国金证券：推荐太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业

　　国金证券5月7日发布投资报告，认为纸业估值与整体的折价会缩小，纸业存在机会，推荐太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）、博汇纸业（600966.SH）。
　　国金证券指出，纸业主要公司一季报显示了行业的好转。7家主要纸业公司销售收入环比下降1%，考虑价格因素，销量是增长的。一季度毛利率为10.2%，相比较2008 年四季度5.6%的毛利率有回升。这7家主要纸业上市公司一季报净利润1.31 亿元，虽然同比下滑85%，但毕竟行业从2008 年四季度亏损之后开始盈利。国金证券估计他们的整体净利润环比增长在50%－100%左右，二季度业绩环比上升受益于销量和单位盈利能力的回升。
　　从国金证券跟踪的月销量来看，二季度国金认为销量环比上升15%左右。利润增长的另一个来源是盈利能力的提高。静态估算二季度的成本会比一季度下降5－6 个点左右，从而毛利率提高到在15%左右。考虑一季度的减值准备冲回，销售净利率2 季度将比1 季度提高1－2 个百分点。存货消化慢的以及采购低价原材料量大的企业环比增长幅度会更大（如晨鸣），而存货消化比较完全的企业环比增长较小（如太阳）。
　　从历史上来看纸业PB 对全部A 股的折价水平在60%－70%，而目前的折价水平处于低位，在纸业盈利转好的阶段，国金证券认为纸业估值与整体的折价会缩小，纸业存在机会。国金选股的思路继续强调之前的逻辑：选择价格、销量弹性大的纸种白卡和铜版，随着经济的好转这两个纸种销量回升弹性大，其价格的刺激将会出现，国金推荐太阳、晨鸣、博汇。

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