主题：中海发展：运价稳定增长确定

事件：公布2007年报营业收入增长34.38%，股东应得净利增长65.85%，每股收益1.38元，每股经常性收益1.27元。分配方案为每10股派5元(含税)。

简评：干散货运输运价需求旺盛运价高涨。公司干散货业务实现收入76.39亿元，占总收入60.43%，主力货种煤炭运输实现收入54.74亿元，同比增长89.3%，营业利润率47.3%，同比提高6.4个百分点。收入大增主要因为公司去年底收购了集团运力，以及运价有所上涨。

油运业务运力过剩运价低迷。2007年外贸油运市场总体需求不足，运力过剩，运价低迷，内贸油运市场基本稳定。油运业务共实现收入50.03亿元，同比减少8%，营业利润率29.8%，同比减少4.1个百分点。

沿海干散货包运合同促08年继续大增长。2008年．公司国内沿海散货包运合同基准运价同比提升了40%，并通过完善燃油附加费回避油价波动风险，2008年业绩继续大增长态势基本确立。

估值和投资建议。近期受全球经济走软以及国内宏观调控预期，国际运价波动较大，对航运股产生较大负面影响。我们判断，国内运输市场受旺盛需求拉动，将继续呈现高度景气状态，外贸油运业务已经低迷多时，运价继续下滑幅度有限，公司业务周期性较弱。半年内给予2008年转债摊薄后每股收益20PE定价，继续维持增持评级。


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