主题：光大证券：将南宁糖业评级从“中性”提升至“增持”


　　光大证券4日发布行业分析报告表示，糖价上涨将引发糖企阶段性行情，将南宁糖业（000911.sz）评级从“中性”提升至“增持”，具体分析如下：

　　昆明糖会落幕，08/09 榨季食糖确定性减产250 万吨：

　　4 月24 日结束的昆明糖会明确了08/09 榨季食糖同比减产250 万吨，实际产量为1235 万吨，其中主产区广西减产180 万吨。从目前供需形势看，本榨季将产不足需，加上上期库存转结，才勉强过剩。

　　糖会后，现货糖价走势突破前期3600 元/吨的平台，并呈现成交活跃迹象，不同于先前期货价格拉动现货糖价，糖会后糖价的支撑更多的是来自于现货层面，呈现货拉动期货格局。

　　下榨季供给增加有限，消费趋稳，未来糖价有望进一步上涨：

　　当下市场普遍认为的下榨季甘蔗和甜菜的播种面积不会增加，考虑到下榨季广西甘蔗亩产从3.9 吨/亩恢复至正常的4.5 吨/亩，全国糖产量仅能增长10%，难以明显突破1350 万吨。

　　在未来6 个月，供给的问题不再困扰市场，而需求的变化将左右近阶段糖价走势。从食糖主要需求方乳制品、碳酸饮料、果汁饮料近期产量看，仍呈微弱的正增长，即我们认为未来的消费量依旧能维持1300 万吨以上小幅增长。正是因为这种供需格局，决定了未来糖价有望进一步上涨。

　　南宁糖业和中粮屯河将受益于糖价上涨，建议买入：

　　近期糖价的上涨将使主要糖企南宁糖业和中粮屯河受益，而这两个公司近期股价的不涨反跌给予投资者以较好的买入时机。

　　南糖由于一季度糖价低迷和机制纸毛利率下滑亏损5600 万元，二季度随着糖价的大幅上涨有望扭亏，其3800 元/吨以下的糖价每上涨100 元/吨对应的EPS 增加0.15 元，3800 元/吨以上由于对蔗农返利机制的存在对应0.08 元的EPS。我们假设09、10 年的糖价分别为3700、4000 元/吨，对应的EPS 为0.37 元和0.66 元。鉴于公司业绩对糖价的高弹性，我们将公司的投资评级从“中性”提升至“增持”，公司是投资者看涨糖价的首选标的。

　　中粮屯河由于新疆甜菜的退化，甜菜糖成本达3800 元/吨，但近期糖价的上涨使公司09 年甜菜糖业务有望扭亏，糖价对屯河业绩弹性为每上涨100 元对应0.03 元的EPS，加上09 年超过4 亿元的番茄酱利润，我们预计中粮屯河09、10 年EPS 分别为0.50 元和0.55 元。鉴于公司较低的糖价弹性和较高的番茄酱利润贡献，公司的投资者看涨糖价的稳健标的。


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