主题：宇通客车：业绩超出预期 维持强烈推荐评级

不考虑交易性金融资产的投资收益，并假定2008年起所得税率统一为25％，预测宇通客车2008-2010年每股收益分别为1.41元、1.29元、1.70元，2008-2010年净利润年均复合增长有望达到30％左右。我们给予公司客车业务30倍P/E，金融股权收益与地产业务转让收益1倍P/E，公司客车业务价值30元，加上持有的金融股权每股1元以上的浮盈收益及地产业务转让收益，给予公司6-12个月目标价31.5元，维持“强烈推荐”评级。值得注意的是，若公司可供出售金融资产收益确认，则08年EPS有望达到2.5元左右。



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业绩符合预期2007年，公司销售客车24243辆，同比增长40.85%。实现营业收入78.81亿元，同比增长49.09%；实现归属上市公司净利润3.77亿元，同比增长66.56%。业绩符合预期。

客车业务持续稳健增长公司在大中型客车市场占有率为19.0%，同比上升2个百分点。2007年客车业务毛利率为17.29%，同比下滑0.53个百分点。累计出口3319辆，海外市场扩展到30多个国家及地区。随着公司产能以及核心零部件配套能力的提升，公司供应链管理进一步完善，公司的毛利率将维持稳定，市场占有率将进一步提升，公司业绩将稳健增长。

风险提示：人民币的持续升值将对出口带来不利影响。

盈利预测我们预测公司2008年-2010年实现主营业务收入实现87.56亿元、100.69亿元、112.77亿元，实现归属母公司净利润5.72亿元、5.01元、5.77亿元。按照目前的总股本4亿股计算，公司2008年-2010年的每股收益分别为1.43元、1.25元和1.44元。按照2009年客车业务25倍的市盈率，一年内的合理价值在31.28元。